主题：中兴通讯，剑指历史新高

一、宁德时代“倒下”了

今日大小指数集体收跌，尾盘加速回落，两市个股涨少跌多，成交额连续第十二个交易日突破1万亿元。

动力电池方面，钠离子电池表现活跃，圣阳股份等股涨停，锂电股尾盘加速回落，宁德时代大跌6.51%，电解液、隔膜全线下跌，恩捷股份跌停，石大胜华尾盘触及跌停大跌近9%，磷化工、氟化工等锂电上游板块逆势飘红。

截至收盘，沪指跌0.71%，报收3539点；深成指跌1.3%，报收14917点；创业板指跌2.96%，报收3432点。

在锂电和光伏板块的疯狂炒作以后，缺电下的煤炭也被推到了风口。市场人士认为，如果能源结构不改变，如果电网67%的还是煤电，那电动车是在增加碳排放，而不是减少碳排放。只有能源结构和电网里大部分是可再生能源构成的时候，电动车才能算得上清洁能源。

所以，新能源车只是赛道很好，但对碳排放并不带来改变，核心还是清洁能源的快速发展。宁德时代的崩塌或许是市场重新评估锂电股的时候了。

在沪深两市成交额突破万亿之时，作为市场量能最敏感的券商股却迟迟没有迎来爆发，这是肿么了？

其实，这是个误会，券商股对牛市敏感，成交量是牛市的结果，也就是说成交量是券商股爆发的必要条件。

那么当下是不是全面牛市，很显然不是的，是结构性的。局部板块的牛市带来的高热度，从而形成了持续的高成交量，这也就是为什么券商股迟迟没有行情的关键。

试问，券商股到底有没有行情了。从估值看，券商股很便宜。从业绩趋势看，券商股是稳健的，现在就缺催化剂，比如全面注册制，T+0，券商合并等。

所以，现在持有券商股的小伙伴，别老盯着成交量，多看看券商转型和估值提升的逻辑，不然只有无尽的自我怀疑。

二、中兴通讯，反转确立

被“修理”和“压抑”很久的中兴通讯，终于抬头了。

在2021年中报披露以后，市场看到中兴通讯真正的复苏和觉醒。作为近2年被压制的科技龙头，无论是逆全球化阴影还是5G进程的波折，中兴通讯的估值水平持续维系在历史最低水平。

随着盈利能力的触底回升和负面因素的消化殆尽，中兴通讯迎来了真正的戴维斯双击。分季度来看，2020第一季度至2021第一季度，公司毛利率分别为39.34%/28.50%/29.87%/30.19%/35.44%，自去年三季度以来呈现逐季度改善趋势。

成本端来看，随着规模量产，自研基带芯片占比快速提升，5G无线设备成本不断下降。下半年随着新一批基站发货，预计公司毛利率将环比加速改善，有望迅速恢复至2019年水平。不难预测，未来公司净利率将在规模效应下不断提升，有望逐步接近行业领先水平。

作为5G“硬科技”龙头，研发军备竞赛全球领先优势加大，稀缺芯片龙头打造云化方案优势。截至2020年2月，公司5G标准必要专利声明共2561族，位列全球第三位。2020年公司研发费用高达147.97亿元，同比大幅增长17.9%。

此外，子公司中兴微电子作为中国IC设计领航者，具备极强的芯片设计能力，可按照公司产品需求进行定制，极大提升硬件产品竞争力。

同时，华为短期因芯片问题供货能力受限，中兴通讯作为中国硬科技企业代表之一，市场份额有望持续提升。

7月15日，中兴通讯发文，中国一汽与中兴通讯在长春签署深化战略合作协议，将在汽车电子等多领域展开深入合作，中兴汽车电子产品线总经理古永承也出席签约仪式。

中兴与华为布局智能网联汽车，均为强劲ICT技术能力的赋能。华为表示要做向车企提供智能化技术的供应商，而所依靠的是华为过去三十多年来在ICT方面的积累。在战略定位方面，中兴明确表示，将发挥ICT优势拓展汽车电子，只做“被集成”。用自身在ICT领域的能力来助力车企成功。

综合来看，安信证券认为，华为战略重心倾斜，ICT竞争格局或发生根本性转变，中兴凭借其多年深耕运营商网络业务建立的运营商市场优势，招标份额有望持续提升。给予中兴通讯2021年35倍PE，对应市值2219亿，目标价48.1元。

三、洋河股份：优秀不带水分的“激励”

洋河股份公布第一期核心骨干持股计划草案，市场一片“赞同”，股价盘中几乎涨停，超预期的戴维斯双击。

这是一份公正合理的员工持股计划。根据计划，假如公司业绩不理想，造成公司股价低于104块的员工买股价格，激励员工不仅拿不到收益，反而需要承担由于业绩不理想造成的损失，这就对激励员工构成了压力。

这是一份不算容易完成的业绩。股票激励的条件是2021年比2020年收入增长15%、2022年比2021年收入增长15%。对比历史，2013-2020年的营收增速分别是-13%、-2.4%、9.5%、7%、16%、21%、-4.3%、8.7%，只有1次实现了连续两年营收增长15%以上，所以这个目标不算容易。

总之，本次持股计划涉及员工范围较广，有效推进广大一线员工共享洋河发展红利，加速释放内生活力，这也是股价超预期的逻辑。



近两年来洋河主动进行自我深度调整，历经改革，目前洋河市场秩序得到大幅改善、厂商关系得以理顺、产品体系亦得到有效优化，自2020年三季度以来逐季改善趋势明显。

根据渠道调研反馈，目前省内整体回款60%以上，M6+今年二月提价后动销仍表现强劲，库存长期处于较低水平一个月以内，目前批价600-620元、终端成交价630-650元，均较年初提升20~30元；M3水晶版推广铺市稳步推进，预计Q2表现好于Q1，目前批价约410~420元、终端成交价440~450元；海之蓝和天之蓝表现平稳。

全年来看，预计伴随M3水晶版中秋旺季开始发力以及M6+的持续放量，公司实现收入同增15%以上的全年考核目标的确定性较强。展望2022年，在M6+引领下，期待M3水晶版的发力以及天之蓝升级后的表现，延续向上势能。

毫无疑问，这是一份优秀的不带水分的股权激励，市场满分点赞。中信证券认为，考虑到公司主力产品动销表现较好，上调2021/2022/2023年EPS预测至5.23/6.35/7.57元。看好公司改革成效，激励落地后望进入加速阶段563，考虑到同业可比公司的估值水平，给予公司2022年PE38X，维持一年期目标价240元，维持“买入”评级。

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