主题：蓝思科技这样做更不乐观

蓝思科技中报的靓丽业绩，非但没有推动股价有效反弹，还引发了又一轮下跌，并在9月1日盘中创下去年6月24日以来的新低，距离今年1月18日的最高点已经下跌超过40%。

立讯精密可谓是蓝思科技的难兄难弟，作为苹果产业链的重要供货商，前者的股价表现更为糟糕，下跌幅度一度超过50%。

从机构投资者近两年的持仓来看，苹果产业链似乎不香了。不过蓝思科技的机构持仓比去年底小幅反弹，可它所押注的新能源汽车业务值得期待吗？


存货周转率五年新低

蓝思科技是一家以研发、生产、销售中高端视窗防护玻璃面板、外观防护新材料、电子功能组件、整机组装为主营业务的上市公司。

其2021年半年度显示，实现营业收入为213.91亿元，同比增长37.41%；归属于上市公司股东的净利润为23.08亿元，同比增长20.73%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为18.83亿元，同比增长16.61%；经营活动产生的现金流量净额为33.03亿元，同比增长29.99%。

业绩靓丽背后是产品毛利率全线下滑。今年上半年，蓝思科技中小尺寸外观及功能组件毛利率为24.84%，同比下降3.73个百分点；大尺寸外观及功能组件毛利率为18.27%，同比下降4.06个百分点；新材料及其他产品毛利率为21.31%，同比下降5.27个百分点。


富凯君注意到，产品虽然赚钱少了，但并没有带来出货量的提升。2017年以来，蓝思科技中报的存货周转率分别为3.11次、2.92次、3.01次、3.26次、2.63次，今年上半年的下滑幅度尤其显著，表现远不如受疫情影响的去年上半年。

毛利率下滑外加周转速度下降，净资产收益率自然表现不佳。蓝思科技今年半年净资产收益率为5.36%，而去年同期为7.89%，下滑幅度高达32%。

新业务赚钱能力更差

与蓝思科技存货周转率显著下滑形成对比的是，全球智能手机上半年的显著回暖。知名市场研究机构Omdia7月29日公布的上半年全球智能手机出货量为6.518亿台，较去年同期的5.554亿台同比增长17.4%。

蓝思科技多年前已经抢占了全球大多数视窗防护盖板玻璃的市场份额，也许是意识到继续增长的空间有限，该公司从2017年起开始深度布局新能源汽车市场，在消费电子用防护玻璃相关专利积累和技术基础上，迅速跻身特斯拉全球一级核心供应商。

在半年报中，蓝思科技将自己在新能源汽车领域的发展目标定位为“为新能源汽车客户提供一站式汽车电子服务及解决方案”，在其近150亿元的定增项目中，更是将其中的45.31亿元投入到车载玻璃及大尺寸功能面板项目中。

中金公司认为，随着盖板玻璃的大尺寸、异形、弯曲、强化及镀膜等技术在车载组件的重要性增强，各类电子模组需求也将提升，蓝思科技在车载盖板玻璃及中控/仪表、B柱等模组的机会将持续提升；新能源汽车有望通过传统玻璃减薄等技术实现减重效果，蓝思科技作为玻璃减薄龙头企业之有望率先受益；车载夹层玻璃对隔热、调光及气氛灯等功能需求提升，蓝思科技有望切入车载夹层玻璃供应链。

不过，寄予厚望的新业务并没有赢得投资者的强烈认可，中报数据显示，包含汽车业务在内的“大尺寸防护玻璃”产品营业收入为30.12亿元，同比增长29.35%，但其毛利率仅为18.27%，与去年同期相比还下降4.06个百分点，尽管手机盖板业务毛利率前景越来越不乐观，但新能源汽车玻璃与之相比仍然有不小的差距。

紧急补课共同富裕

8月17日召开的财经委员会第十次会议，对今年3月提出的“共同富裕”进行了专题研究。18日，腾讯公司宣布投入500亿元资金，启动“共同富裕专项计划”。9月2日，阿里集团启动“阿里巴巴助力共同富裕十大行动”，宣布在2025年前累计投入1000亿元推动共同富裕。


富凯君发现，同花顺数据显示，蓝思科技员工人均创利从2016年的1.623万元，增加到2020年的4.375万元，增长幅度高达169.56%。但同时期的人均薪酬，仅从2016年的人均7.269万元，增加到2020年的7.965万元，增长幅度仅为9.57%。2020年的人均薪酬还不如2018年更高。

也许是意识到了这种趋势不够和谐，蓝思科技宣布从9月1日起，大幅提升薪资待遇水平，此次调薪政策适用于湖南各大园区，涉及底薪、工龄工资和餐补等工资结构的调整。调薪后，一线工人月薪普遍能提升400元到800多元不等。

按照该公司最新招工政策和满勤标准测算，综合基本工资、加班费、餐补、津贴奖励、夜班补助等，一线技术工人月薪可达到5500元到7500元左右，年薪预计在6.6万元到9万元不等。

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