主题：海航重整，中小股东能否受益？

9月12日晚间，*ST海航（600221.SH）公布海航集团航空主业战略投资者招募结果，确定海航集团航空主业战略投资者为辽宁方大集团实业有限公司。若投资完成，方大集团可能成为公司控股股东。

公告称，管理人已经根据与辽宁方大集团达成的重整投资方案制定了重整计划草案，海航控股预计在9月27日上午9时召开重整案的第二次债权人会议，在第二次债权人会议上，债权人将表决该份重整计划草案。

该次重整中，涉及债务的解决问题依然是关注焦点。披露信息显示，2020年末海航控股总资产1646亿、总负债1868亿、净资产-222亿。海航控股表示，力图通过债转股、大股东偿债等方式化解巨额债务。

所谓债转股，是将债权转化为股权，是一种债务重组，也是处置不良资产的常用方式之一。通过债转股使得企业的债务减少，注册资本增加，原债权人不再对企业享有债权，而是成为企业的股东。

为了推进债转股的实施，*ST海航（600221.SH）于9月12日晚间公布了一份出资人权益调整方案：以海航控股现有A股股票约1643667.39万股为基数，按照每10股转增10股实施资本公积金转增。

转增形成的股票，其中120亿股用来清偿债务，44亿股用于引入战略投资者，引战部分的股票转让价款除去支付重整费用和清偿部分债务后，剩余的部分将用于补充流动资金，提高公司经营能力。

具体来看，方大集团将取得转增股票中的44亿股股票，用以清偿部分债务及补充公司流动资金，海航控股至少可以化解725亿元负债，再加上转增了120亿股用于抵债，债务大幅降低。

不过，有投资者认为，该权益调整方案“相当于现有股东的股票价值打了五折”。

另一方面，也有分析认为，海航控股现有资产在清偿各类债权后已无剩余财产向出资人分配，出资人权益为0。如果破产清算，所有股东将劣后于债权人获得分配，在无力清偿全部债务的情况下，中小股东的权益实际已经为0。

因此，在破产重整中，所有股东的股权都需要进行一定调整，共同为挽救上市公司作出努力，全体出资人将和债权人共同做出让步，以确保企业重整成功。

此外，转增股票部分将用于引入战略投资者，所获得的投资款注入上市公司成为上市公司的流动资金后，主要用于解决债务清偿、日常补流等问题。

高额的现金注入将有利于降低公司资产负债率、提高资产质量，提高中小股东的每股净资产水平。而且，资金注入上市公司后将形成权益，该部分权益由所有股东共享，实际上中小股东利益不仅未受损，反而可能获利。



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