主题：锡业股份业绩创新高，未来业绩或可期待

近日，云南锡业股份有限公司发布了2021年第三季度报告。报告显示，该公司前三季度实现营收432亿元、同比增长21%，实现归母净利润18亿元、同比增长2.9倍。

今年以来，在有色金属价格大涨的刺激下，该公司的锡、铜等有色金属产品价格同比上涨、产量和销量增加，营收和净利润创历史新高。

全球锡行业龙头

云南锡业股份有限公司成立于1998年，由云南锡业公司联合个旧锡资工业公司、个旧锡都有色金属加工厂、个旧聚源工矿公司和个旧银冠锡工艺美术厂共同设立，该公司于2000年在深交所上市，现为云南锡业集团（控股）有限责任公司的控股子公司。

“锡业股份”是一家以锡为主的综合性有色金属企业，主要从事有色金属矿的勘探、开采、冶炼、深加工等业务。“锡业股份”是全球锡行业的龙头企业之一， 2020年锡金属的国内市场占有率为47.7%、全球市场占有率为22.6%，自2005年以来其锡产销量累计16年位居全球第一。

“锡业股份”的主要产品有精锡、精炼铜、纯锌、精铟等。该公司2020年的年报显示，其锡冶炼产能为8万吨/年、精炼铜产能为12.5万吨/年、锌冶炼产能为10万吨/年、铟冶炼产能为60吨/年、锡化工产能为2.4万吨/年。2020年，“锡业股份”生产精锡3.8万吨、精炼铜12.2万吨、纯锌11.8万吨、精铟73吨、锡化工产品1.9万吨。

“锡业股份”生产所需精矿由自产和外购两部分构成。其中，自产精矿由该公司旗下的四家企业——大屯锡矿、老厂分公司、卡房分公司和华联锌铟生产，该公司的有色金属矿自给率分别为锌精矿（80%）、锡精矿（40%）、铜精矿（25%）、铟精矿（100%）；外购精矿来自于众多规模较小的供应商。

该公司的控股子公司云南华联锌铟股份有限公司的矿山铟金属保有储量位居全国第一、为6946吨，锡金属保有储量位居全国第三、为29万吨，锌金属保有储量位居全省第三、为315万吨。



三季报营收和净利润创历史新高

从2011年下半年开始，国内外铅、银等有色金属价格呈大幅下降趋势，“锡业股份”的铅冶炼业务和银冶炼业务连续3年亏损严重。2013年8月，“锡业股份”下属铅业公司停产。当年，“锡业股份”实现营收219亿元，净利润亏损13亿元。

2015年，“锡业股份”实现营收311亿元、净利润亏损18亿元，再次出现巨亏，该公司通过资产重组控股了盈利的云南华联锌铟股份有限公司。华联锌铟主要从事锡矿、锌矿的勘探、开采和选矿业务，主要产品有锌精矿、锡精矿、铜精矿等。华联锌铟在铟矿、锡矿、锌矿等金属矿方面储量丰富，其铟金属保有储量为全球第一。

2016-2020年，“锡业股份”的净利润由2.4亿元上升至8.6亿元，但由于锡价和铜价一直在低位震荡波动，占其营收超七成的锡产品和铜产品的利润较低、毛利率不超过10%，华联锌铟的铟精矿和铟锭业务为“锡业股份”贡献了大部分利润。

2016年，“锡业股份”实现营收334亿元、净利润2.4亿元，其中来自华联锌铟的营收为18.4亿元、净利润为5.9亿元，一举帮助“锡业股份”扭亏为盈。

2019年，华联锌铟的10万吨锌、60吨铟冶炼项目投产，盈利能力继续提高，当年华联锌铟贡献的净利润约为9.5亿元。2020年，由于疫情的影响，华联锌铟的净利润还有8亿元左右。

去年，受新冠肺炎疫情的影响，制造业受到了很大的冲击，锡、铜、铟等有色金属需求下降，价格大幅波动，见底后反弹。今年以来，随着抗疫形势逐渐好转、国内外企业复工复产，有色金属的价格逐步回升。

自2003年底以来，LME锡现货结算价波动上涨，由2003年12月8日约5850美元/吨上涨至今年10月19日的历史最高价——约39650美元/吨。在此期间，LME锡现货结算价分别经历了2005年11月约5990美元/吨、2008年12月约10000美元/吨、2016年1月约13235美元/吨和去年3月约13400美元/吨这4个低点，在2008年5月和2011年4月分别触及约25500美元/吨和约33255美元/吨这两个高点。同一时期的LME铜现货结算价则在1000美元/吨-11000美元/吨的区间内波动，在2003年12月12日触底跌至约1208美元/吨，在今年5月10日达到历史最高值——约10725美元/吨。

2021年前三季度，“云锡股份”主要产品的产量分别为精锡6.1万吨、精炼铜8.7万吨、纯锌10.2万吨、精铟53.3吨，已完成其2021年全年生产目标（精锡4万吨、精炼铜12.5万吨、纯锌11万吨、精铟59吨）的七至九成。

得益于量价齐升，“锡业股份”前三季度实现营收432亿元、较上年同期增长21%，实现归母净利润18亿元、同比增长2.9倍。



有色金属上涨源于供需矛盾

在今年9月29日举行的投资者调研活动中，“锡业股份”对近几个月锡价走高的原因和锡价未来的走势作了分析。该公司表示，本次锡价的上涨是由供需矛盾造成的。

供给方面，我国的锡矿和精锡来源由国外进口和国内自产两部分构成，其中海外产地主要集中于印度尼西亚和马来西亚。从去年开始，我国的锡矿和精锡的进口量持续下降。

去年，印尼疫情爆发严重影响了当地锡矿的生产，该国最大的锡矿生产公司PTTimah（天马公司）工人无法返工，海上锡矿开采受到阻碍。今年，随着印度德尔塔（delta）病毒的传播，疫情在印尼和马来西亚再次爆发，印尼的单日新增感染人数一度超过印度，达到全球第一。天马公司经营的两家冶炼厂精锡年产能约为5.4万吨，该公司预计2021年精炼锡的预期产量将维持在3万吨左右。

我国的锡矿和精锡产地主要集中于云南、广西和湖南三地，三地的精锡产量合计约占全国总产量的90%。今年以来，锡矿的矿源紧张，价格持续上涨，下游冶炼企业的采购成本也随之增加。由于冶炼加工费并未同步上涨，冶炼企业的生产意愿受到一定影响，广西地区的部分冶炼企业减产近五成，精锡产量减少。

需求方面，随着中国和欧美下游制造业企业相继复工复产，精锡的需求逐渐上升。今年，我国经济保持较好的发展态势，虽然传统领域的精锡需求增长受到高价格的抑制，且部分需求因“缺芯潮”和海运不畅延缓，但精锡在5G、光伏新应用领域的需求仍比较旺盛。

由于供需形势变化，LME的锡矿库存由最高点——去年2月的7595吨波动下降至最低点——今年2月的775吨。这引起了市场对锡金属的重视，在发现基本面供需矛盾很强、且在当前情况下很难解决后，市场开始拉动锡价上升。“锡业股份”表示，短期之内锡供需矛盾有望持续，锡金属价格预计会维持高位震荡运行。

和锡金属类似，铟金属的价格也因为供需矛盾而上升，“云锡股份”优势产品铟金属价格持续走高。光电转换效率较高的异质结电池，是我国光伏产业未来的发展方向之一。由90%氧化铟和10%氧化锡混合而成的氧化锡铟（ITO），除了用于制作电子产品的液晶显示器、等离子显示器、有机发光二极管等，还能用于制作抗静电镀膜和各种光学镀膜，是制造异质结太阳能电池的重要材料之一。“锡业股份”表示，由于异质结电池的技术提升，氧化锡铟在该领域内的应用范围不断扩大，未来铟的需求量有望大幅提升。在此预期下，铟金属的市场价格将有望持续上涨。

目前“锡业股份”的主要铟产品为精铟，该公司表示，其未来的发展方向是锡铟深加工产业。

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