主题：振华重工 下半年有望扭亏

中报点评:振华重工(600320)盈利环比改善 下半年有望扭亏
中金公司 　　2011-08-30 　　　　　[ 大 ] [ 中 ] [ 小 ]　　打印
振华重工公布2011年上半年业绩:公司1-6月份共实现销售收入8,801百万元,较去年同期减少2.0%;实现归属母公司净利润-206百万元,亏损额较去年同期增加10.4%;对应2011年1H的EPS为-0.047元,其中2Q单季EPS为-0.019元,亏损额环比减少31.7%。
评论:公司2011年2季度毛利率为4.6%,较1季度环比改善2.6个百分点,单季销售净利率为-1.4%,较1季度环比改善1.7个百分点;考虑到公司港机产品平均10-12个月的订单周期,2011年2季度的业绩实际上主要反映的是去年2-3季度所接订单的利润水平,盈利改善的原因包括产品价格小幅提升、原材料价格企稳、成本控制能力提高(管理费用率4.6%,较上季减少2个百分点)等。
值得注意的是公司连续第2个单季财务费用为负值(意味着正的财务净收益),表明了公司财务状况的不断好转;事实上,公司中报反映的短期+长期借款之和为135亿元,是2008年中报以来的最低值,08年以来公司大幅扩建产能带来的财务压力正在逐步被消化,未来有望"轻装上阵"。
上半年公司新签合同额为20.6亿美元,同比增长38.3%,其中港机合同额为11.95亿美元,占58%,同比增长24.6%;海工装备与钢结构产品合同额合计8.65亿美元,占42%,同比增长62.9%。
公司全年接单40亿美元的目标有较大概率完成。
公司年初所定2011年经营目标为收入达人民币200亿元,实现"保本微利",参考上半年经营业绩,这意味着下半年公司需实现110亿元以上的收入和2亿元以上的净利润。考虑公司近1年来不断环比改善的承接订单情况,我们认为这一目标有望实现。
盈利预测与建议:我们维持公司2011-2013年EPS为0.065、0.299、0.491元的预测。
从P/B看,振华重工估值水平几乎处于历史和A股可比公司底部,而盈利业绩又在逐步改善中,从这一角度说,股价向下风险有限。
但是,港机和海工产品的长周期性(订单周期1-2年,使用寿命20年以上)决定了公司复苏将是一个相对较久的过程,期待公司股价表现出现大的趋势性机会,仍有待于进一步明确的信号。
我们维持对公司"审慎推荐"的评级。


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