主题：宝钢股份：盈利能力下降 维持增持评级

•2011年上半年，公司实现营业总收入1111.49亿元，同比增长13.49%；营业利润67.60亿元，同比下降36.82%；归属于上市公司股东的净利润50.79亿元，同比下降36.91%；实现基本每股收益0.29元。

公司营业收入增长的主要原因是钢材销售价格的同比增长。上半年，公司实现钢材销售1276.5 万吨，同比增长2.26%；其中独有及领先产品销售657.3 万吨，同比增长9.69%。钢材销售价格同比上涨了11.8%。

•公司盈利能力下降。上半年，公司的毛利率为9.65%，同比下降了5.14个百分点。其中，钢铁产品的毛利率同比下降了7.3 个百分点，主要原因是因为由于上半年上游原燃料价格持续上涨，且原燃料价格涨幅远超销售价格上涨幅度，造成公司产品成本大幅增加。其中，冷轧碳钢板卷毛利率为15.29%，同比大幅下降12.89个百分点。热轧碳钢板卷毛利率为13.64%，同比下降8.03个百分点。厚板产品毛利亏损扩大，同比下降5.76个百分点。不锈钢产品盈利略有提高，毛利率为0.85%。特殊钢产品由于下游行业进一步复苏，产品价格上升以及产品结构优化调整等影响，同比减亏。

•投资建议。预计下半年板材下游需求缓慢恢复，公司的盈利水平略有提高。预计公司2011-2012年的基本每股收益为0.56元和0.65元，维持对公司“增持”评级。

•风险提示。铁矿石价格上涨和钢材价格下降超出预期。


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