主题：光大证券：给予信维通信买入评级

光大证券股份有限公司刘凯,蔡微未近期对信维通信（300136）进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：新兴业务多向拓展，增长动能强劲》，本报告对信维通信给出买入评级，当前股价为17.16元。

　　信维通信

　　事件：

　　公司于近期发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收61.78亿元，同比增长15.03%，归母净利润6.01亿元，同比增长25.82%，扣非归母净利润4.90亿元，同比增长17.82%。

　　点评：

　　新业务、新行业拓展顺利，成为公司新发展动能：22Q3单季度实现营业收入24.85亿元，同增7.33%，实现归母净利润4.17亿元，同增36.64%，扣非归母净利润3.22亿元，同增11.64%。在宏观经济、国际形势、疫情封控等不良因素影响下，公司依旧持续拓展新业务及新行业，维持其规模增长趋势。新业务方面，公司高精密连接器、LCP及模组、汽车互联等新产品已经放量，销售规模持续扩大，降本增效明显。新行业方面，智能汽车、智能家居、商业卫星通讯等新行业应用领域快速拓展，大力推动切入国内外客户，目前已初见成效，未来有望带来新的经营成长动力。

　　精细化管理下Q3单季度盈利能力逐步提升，控费成效显著：在宏观不良条件下公司积极调整、优化内部管理，加强精细化预算控制管理下，经营效率稳健提升，公司22年前三季度毛利率为21.73%，同降0.03pct，但Q3单季度环比提升7.32pct至25.99%。控费方面，公司销售/管理/财务费用分别为0.41/2.07/0.04亿元，其中财务费用同比下降40.79%主要系汇率变动引起的汇兑收益增加，三费率合计4.06%，同比下降0.21pct，精细化预算管理控制下控费成效显著。

　　持续加大研发投入，巩固先发优势：公司持续高比例研发投入，22Q1-Q3研发费用为4.92亿元，同比增长，同增7.10%，研发投入为5.19亿元，营收占比达8.41%，连续三年研发投入占营收比重超过8%。其中，基础材料与基础技术相关投入为主，包括搭建磁性材料、高分子材料等核心材料技术平台，以及兼具技术竞争力和市场前景的新产品研发，以维持公司长远的增长驱动力。截止22年9月底，公司已申请2338件专利，22年前三季度新增申请专利278件，其中5G天线专利64件，LCP专利23件，UWB专利18件，WPC专利57件，BTB连接器专利37件，电阻专利5件，MLCC专利16件。

　　新兴业务多向拓展，成效初显。公司持续加大新业务的拓展，在高精密连接器领域，公司重点发展高频高速连接器、磁性连接器、BTB连接器等高端细分领域，目前公司高精密连接器在消费电子、商业航空等应用市场持续放量，毛利率稳步改善。在汽车互联产品领域，公司根据客户需求定制化提供车载无线充电、车载天线、UWB模组等产品及整合配套服务，已获得大众、东风本田、奔驰、长安汽车等汽车厂商的供应资质，并与特斯拉、华为等十几家汽车厂商进行商务与项目接洽，为公司未来2-3年汽车互联业务的快速发展打下基础。在LCP及毫米波天线领域，公司深入强化“LCP材料-LCP天线-LCP模组”的一站式能力，报告期内，公司LCP产品批量供应全球主流大客户，并积极争取更多终端应用的产品合作。在被动元件领域，公司瞄准高端被动元件的定位，搭建深圳-日本-韩国-常州-益阳多地国际化研发体系，报告期内成功开发出多品类、多型号的电阻及MLCC产品，加大了直销的拓展力度。

　　盈利预测、估值与评级：鉴于消费电子下游不景气以及疫情、宏观环境可能带来对2022年物料及需求的影响，我们下调22年归母净利润预测至7.79亿元（业绩调整比例为-8.39%），维持23-24年归母净利润预测为10.31亿、12.50亿，对应22-24PE分别为21X/16X/13X。鉴于公司天线、无线充电、EMI/EMC等成熟业务保持稳步增长，LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务已开始逐步放量，维持“买入”评级。

　　风险提示：手机出货不及预期；新业务及新产品拓展不达预期，宏观经济风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河（601881）龙天光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为25.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利21.22亿，根据现价换算的预测PE为7.82。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为20.87。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，信维通信（300136）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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