主题：雅戈尔业绩增长靠投资收益

雅戈尔业绩增长靠投资主营房地产的雅戈尔(600177.SH)8月31日公布2011年中期财务报告，上半年公司完成净利润仅为2011全年市场一致预期的28%，不达市场预期，且净利润主要来自投资收益。

　　2011年上半年公司实现营业收入53.9亿元，同比微增1%；完成净利润8.37亿元，同比增44%，EPS为0.38元。2季度公司实现收入31.2亿元，同比下降3%，环比上升37%；实现净利润4.48亿元，同比上升10%，环比上升15%。实现EPS(ttm)1.32元，对应ROE水平为22%。

　　投资业务已经成为雅戈尔的三大业务之一，上半年雅戈尔投资收益增长207%至9.4亿元，对净利润贡献3.9亿元，主要来自处置可供出售金融资产取得的7.6亿投资收益。报告期内，雅戈尔投资13.9亿元，参与了广百股份（002187.SZ）、海正药业（600267.SH）、海利得（002206.SZ）、云天化（600096.SH）等公司的定向增发。截至报告期期末，雅戈尔累计投资82亿元参与非公开发行股票，以期末收盘价乘以持有股数计算，截至6月底，公司持有的上市公司股权和非上市公司股权市值合计约135亿元。

　　公司起家的服装业务，目前调整产业结构，通过出售子公司进一步缩减了代工业务，更专注于国内自有品牌服装业务。上半年公司品牌服装国内销售收入同比增长26.4%，营业利润率增加9.2个百分点至46.5%。

　　公司的房地产业务结算项目少，净利润大幅下滑。上半年仅集中交付苏州太阳城一期单个项目，收入较去年同期增长3%。受借款增加、利率提高、用工成本提高及去年有房产拆迁补助的影响，上半年地产业务净利润同比下降83.5%。2011年结算项目少会影响地产业务利润，但上半年房产预售金额达32.3亿元，截至6月底共有15个在建项目，规划建筑面积达210.4万平方米，中金公司在今天的研报中称，预计2012年可恢复到10亿以上净利润水平。

　　公司上半年财务费用3.95亿元，同比上升130%；因投资支出，公司上半年经营活动现金流由去年同期2.12亿元变化至-26亿元。

　　据valuetool平台统计，过去一个季度共有2家机构对雅戈尔的2011年EPS进行了预测，平均值是1.33元，最大值是1.4元，最小值是1.252元。其中申银万国给予公司"增持"的评级。公司上半年完成净利润为2011全年市场一致预期的28%。

　　公司8月30日收盘价为10.24元，比上一个交易日上升0.39%。对应的市盈率(ttm)为7.8倍，市净率(ttm)为1.7倍。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。