主题：海南航空：主营业务收入符合预期

报告摘要：

　　主营业务收入符合预期。报告期内公司实现营业收入115 亿元，同比增长19.64%；主营业务收入实现107 亿元，同比增幅达到27%。营业利润和利润总额大幅增长，达到79.86 亿元和92.43 亿元，同比增加63%和56%，实现归属于上市公司股东的净利润66.95 亿元，每股收益0.16 元，

　　收入增加主要受益于国内及海南航空市场持续旺盛。公司报告期内运力增加有限，可用座公里（ASK）仅增加了1.84%，在飞行总公里、总飞行小时等运力资源指标均同比减少情况下，受益于国内及海南航空市场持续旺盛，平均客座率同比提高2.54%至83.68%。

　　各项收益与费用均有不同程度增加。由于报告期内利率上调及票据贴现利息增加，公司财务费用增加了3 亿元，增幅为36%；公允价值变动收益为2.19 亿元，主要是由于集团持有的投资性房地产租金上涨所致；报告期内公司控股及参股公司收益较好，新华、长安、山西三家航空公司贡献净利润2.04 亿元。报告期内公司各项业务成本控制较好，增幅均小于主营业务增幅，整体毛利率提高4%。

　　盈利预测与评级：第三季度为民航业的传统旺季，同时海南国际旅游岛高位运行的客流量将使公司直接受益。基于今年下半年国际油价大幅回落、人民币加速升值、未来高铁延缓投建和减速、行业维持高景气度态势，我们上调公司 2011-13 年 EPS 至 0.78、0.88、0.96 元。

　　给予“买入”评级。



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