主题：中金岭南：矿山产能稳步扩张

上半年实现每股收益0.17元，符合预期；

矿山产能稳步扩张，未来2年有望增加铅锌精矿产能7.2万吨（增加30%以上）；维持“增持-A”评级。

报告内容

中金岭南上半年实现主营业务收入49.07亿元，归属于母公司所有者的净利润35,051万元，同比分别增长9.2%和16.7%，每股收益0.17元（其中1季度0.07元，2季度0.10元）。公司上半年业绩符合我们预期。

上半年，中金岭南合计生产铅锌精矿金属量15.23万吨，与上年基本持平。另一方面，由于旗下的韶关冶炼厂停产，公司冶炼产品产量大幅下滑，共生产锌锭5万吨，较上年同期铅锌冶炼金属量19.9万吨减少74.9%。韶关冶炼厂已于7月19日开始过渡性复产。公司已将今年铅锌冶炼产品产量计划下调至13-15万吨。上半年，来自冶炼厂停产的损失约为1.91亿元。

公司的多个资本开支项目进展顺利，给未来业绩的增长提供了较好保证。这包括：1）控股子公司广西中金岭南矿业公司启动铅锌年采选规模90万吨（即3000吨/日处理矿石量）技术改造项目。项目前期筹备工作进展顺利，已完成可行性研究、开采设计方案评审。该项目建设期1.5年，达产后年产铅锌精矿金属量2.67万吨。2）澳洲控股子公司佩利雅完成了皮尔港的装载设备改造工程，于4月份开始恢复铅精矿的出口；完成了波多西/银峰矿山项目的所有政府部门审批，项目进入开发阶段。该项目建设期1.5年，开采期3.5年。项目计划生产160万吨矿石，平均品位锌8.3%，铅3.1%，银38 克/吨。年产铅锌精矿金属量约4.5万吨。


另一方面，至上半年末，公司全资子公司天津金康公司开发的天津“金德园”项目已累计预售商品房合同金额14.38亿元，回收房款14.04亿元，累计销售面积比例为64%。我们预计有望在年底前确认销售收入。

评级


我们预计，随着韶关冶炼厂的复产，中金岭南盈利能力将逐步恢复。考虑到公司的管理能力和矿山产能扩张潜力，维持“增持-A”评级。

风险提示：1）全球经济复苏的步伐放缓，有色金属消费增长乏力，价格低迷；2）韶关冶炼厂复产的速度低于预期。



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