主题：大冷股份：需求加速 主营增长稳定

上半年，公司实现净利润9549万元，同比增长32.98%；摊薄每股收益0.27元。公司专注于制冷设备的研发制造，营业收入全部来自制冷设备。公司近三年来毛利率都稳定在18.5%~21.5%之间，本期为18.8%，同比下滑不到1个百分点。本期内公司自主研发了两款压缩机，达到了国际先进水平，规模化销售后有望提高公司产品综合毛利率。参股公司业绩一般，公司本期获得投资收益略有下滑。公司与日本三洋成立了一系列合资公司，覆盖冷链各个环节，投资收益是公司业绩的重要组成部分。公司受益于冷链行业的成长。我国规划到2015年将全国冷库总容量在现有880万吨的基础上增加1000万吨，2015年我国果蔬、肉类、水产品冷链流通率分别达到20%、30%、36%以上，冷藏运输率分别提高到30%、50%、65%左右。目前冷链行业年增长率在10%左右，我们预计今后这一增速将会大大加快，达到20%左右。大冷股份及其参股公司覆盖冷藏车、冷库、超市陈列柜等冷链各环节，公司绝大部分利润来自于冷链，是冷链加速发展的直接受益者，公司的规模和技术在国内处于领先水平，参股公司更是实力雄厚，在行业需求加速增长的背景下，我们看好公司的发展前景。

　　投资建议：预测2011~2013年公司EPS分别为0.41元、0.57元和0.70元，市盈率分别为25倍、18倍和15倍，维持“增持”投资评级。


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