主题：碧水源:2023年6月9日投资者关系活动记录表

各位投资者大家好，最近，中央推出了《国家水网建设的规划纲要》，公
司围绕纲要，也梳理了一下公司情况，为后续《纲要》落地后可以做的事情做
一些准备。公司一直在做污水资源化，围绕膜技术开展相关业务。公司也期待
各地方政府、融资机构，落地一些相关的配套政策。中交控股以后，经过为期
两年的磨合和发展，公司业绩已经开始触底回升。从去年年报可以看出，业绩
已经开始逐步改善。
现在碧水源进入了一个稳定发展期，运营水量逐步提升，有比较好的基本
盘来维持现金流。未来公司会积极拓展膜的应用场景，现在除了从市场上争取
到的 EPC 项目、与中交协同做一些 PPP 项目，也在开发膜的其他用途，比如盐
湖提锂方向、工业零排、基础材料和反渗透膜。公司去年在盐湖提锂方面有了
很大突破，在盐湖提锂膜产品方面有不到一个亿的订单，同时完成了年底吸附
剂产品落地。今年公司的盐湖提锂吸附剂也得到了认可，签订了 1.5 亿元订单，
未来公司在盐湖提锂方面将通过膜技术和吸附剂技术发力，扩大订单规模。另
外，公司也在积极开拓膜产品的其他应用场景，希望往项目额度大、高毛利、
周转快的方向发展。
公司目前随着水务运营板块运营项目的增加，运营时间的增长，ROE 也会
在逐步提高，之前的项目建设起步比较晚，在短时间内可能在运营调试、试运
营或保底水量阶段，所以目前阶段的 ROE 比较低，未来会随着项目进入稳定运
营期，之后这部分 ROE 有望提高。第二，今年是一带一路倡议提出十周年，碧
水源在与中交的协同中，公司的海外项目方面也要力争有所突破。三是膜的独
立销售，我们也正在尽力的去开拓新的市场。去年投资收益对业绩拖累比较严
重的几个公司，云南水务、良业等，公司一直高度重视，尽全力进行减亏治亏。
Q：最近国务院发布的关于国家水网建设的文件，系统性的把水处理领域整
体规划释放出来了，想问一下，从政策解读的角度，国家现在出台这样一个政
策的背景是什么？
A：国家水网建设规划纲要不仅是国务院提出的，实际上是中央的文件，它
的高度较高，相当于一个顶层设计的纲要。总的来说，还是从国家战略的角度，
来保障整个水网的用水安全。具体到公司的实际操作，涉及这几个方面：一是
技术方面，要通过技术手段来实现污水资源化和补充缺水地区的资源。从这个
角度来说，公司一直都是深度参与的，解决水脏、水少和饮用水不安全这几个
问题，用的都是膜技术。现在纲要里，除了大水系、水网的建设，其他部分，
像水的补充、污水资源化，这几方面公司的膜技术也有用武之地。所以从这个
角度来说，公司的膜技术是符合文件要求的。同时还提到一些补充的水源，像
回灌地下水、缓解水的超采压力、海水淡化等，如果用到了公司的 MBR+DF 膜的
话，就可以解决地下水超采的问题，因为出水的水质就已经到了可以回补地下
水的要求；像海水淡化反渗透膜，公司也已经在做了。
Q：前几年在黑臭河治理等方面，也通过 PPP 做了一些项目，那后面这些建
设规划如何保障资金来源？
A：从过去实施的 PPP 项目，资金一直是困扰这个行业的问题，地方政府资
金比较紧张，社会资本的投资缺乏持续性，同时收益也不是特别稳定、特别高，
所以社会资本参与的热情也不高，导致整个行业发展缓慢。《纲要》里提到，
针对比较大的水网，要由中央一级来组建法人公司，负责项目的建设运营管理，
可能小一点的地方，才到具体的县市。如果中央的资金能够参与，可以带动一
些融资渠道，公司认为资金筹措，包括政府撬动杠杆、扩展股权债务多形式的
融资渠道，相比过去的 PPP 模式，资金的保障会大幅改善，这样，新增的项目
就会增多，所以公司觉得今年的订单量，还是值得期待的。另外，《纲要》里
还提到，关于水价的制定机制，可能也会更灵活。过去水价一直都比较低，制
约了大家的投资热情。如果有市场化的水价调动机制，可能会大幅提高大家参
与项目的热情。
Q：从稳定期来看，公司运营水厂的利润变化是怎样的？
A：目前来看，公司正常运营的水厂，毛利率相对公司其他业务板块收入的
毛利率来说应该是比较高的。当前阶段的整体回报较低，是因为很多项目刚进
入试运营的调试期，有的还在验收阶段，或者工业污水的水量还没有跟上来。
公司之前有过统计，ROE 低的项目可能占比有个三成左右，所以提升的空间也
比较大。未来还有一些新建的项目，处于初始阶段，回报相对较低，但是整体
的毛利率应该会有所提升。
Q：去年各个业务板块的毛利率都有回升，比如，环保整体解决方案，毛利
从 21 年的 26%回升到 31%，给排水工程，以前是不到 7%，然后去年提升到 12%，
提升的主要原因是什么？
A：膜销售板块的业务进入了一些新的领域，还有开发了一些 EPC 项目，换
膜的单价较高，还有一些项目是公司提供的膜产品成本较低。工程板块跟单个
项目的收益率有关系，也没有特别明显的方向性的变化。整体来说，过去新投
资的 PPP 项目比较多，各方面的成本会高一些,膜只是作为整体解决方案的配
套，毛利较低。目前 EPC 项目的占比提升以后，换膜的流程简单、成本降低，
毛利升高。
Q：公司生产的系列膜，可能在出水水质要求较高的领域，竞争力较强，在
出水水质要求较低的领域，跟传统技术相比，运营成本较高，那目前膜处理板
块的市占率怎么样，跟传统技术相比，膜处理技术有没有规模化平替的可能？
A：在不同区域对水质的要求是不一样的，如果说对水质同等要求的情况下，
碧水源的成本并不高，如果传统处理工艺，要把水质做到 IV 类水成本并不低。
如果在不同标准的情况下去比较，比如做到一级 A 的水平，用膜的处理方式成
本就会略高。从未来发展的角度来看，膜处理技术还是有很多的技术优势，现
在国家推行的污水资源化，还有一些其它水处理的政策，膜处理技术能稳定的
达到相应的水质要求，所以未来膜的市场空间可能会大一些。目前膜处理工艺
在整个水务市场的占比还不是很大，未来还要较大的提升空间。
Q：针对农村小型排污管道的应用场景，公司有没有一些核心产品，比如小
型净水装置，直接可以卖给这种客户？
A：公司一方面有大的水厂的设备，还有集装箱式的小型处理设备，面向农
村河道的小型处理设施 ICWT，一般一台设备，处理量 10-500 吨/天,出水水质
可以达到地表 IV 的水平。还有更小型的，像小区里的那种取水机，但是它一般
没有纳滤膜的参与，进水必须是自来水，出水水质才能达到饮用水标准。像公
司的设备，可以直接从井水、河水取水，处理后变成饮用水。所以公司从用于
农村治污的小型设备、到大一点小区的饮用水设备，还有家庭的饮用水设备，
整条产业链，都是全覆盖的。
Q：刚才提到在海水淡化方面有一些机遇，公司生产的膜已经用于海水淡化，
想问集团和公司在海水淡化和其它业务板块的协同性怎么样，具体如何发挥？
A：今年是一带一路建设的十周年，中交一直是一带一路建设的排头兵，所
以集团一直在海外有业务布局和拓展，公司会跟着集团去做一些项目。去年公
司在一带一路方面，跟随集团也实现了包括反渗透海水淡化领域的从“领军国
内”到“进军海外”的跨越，我们共同开拓了孟加拉米尔夏莱供水项目、巴基
斯坦瓜达尔港海水淡化项目等，包括在中东等重点项目的跟进推介等。今年中
国跟中东各国的外交关系取得突破，公司也基于这些情况在寻找一些业务。公
司准备跟中交一起投资，一起开拓海外市场。目前公司打算从两方面入手，一
是用公司的产品来替换境外现有水厂的滤膜，二是未来新建水厂，包括污水资
源化水厂的开拓和销售。但是现在还只是规划和布局，没有具体落地，整个一
带一路沿线国家，不仅是中东，还有巴基斯坦、西亚、中亚的一些国家，公司
都在尝试参与。
总的来说，自从去年中国城乡控股碧水源以来，公司与央企的协同大大加
强，具体包括这三个方面，一是财务方面，公司加入央企体系以后，融资债务
成本大幅下降，资产负债率也在下降，公司的利率也享受了一些优惠政策，所
以负债规模在下降，利率也在下降；二是项目上的协同，跟中交、其它央企、
地方政府的合作，还有一带一路上和中交的协同，项目机会比过去大幅增加；
三是公司管理的协同，纳入国企管控体系后，各方面的管理更加规范，实际上
去年业绩很大一部分的效益，来源于管理体系的改善，目前公司也按照国资委
和中交集团的部署，确定了在“1 利 5 率”经营指标上的考核要求。所以今年
各项指标，公司都会有提升改进的要求。
公司近几年的经营情况逐步改善，新项目逐步进入投运，现金流趋于稳定，
同时更高毛利的滤膜销售量有望大幅增长，在一带一路方面也有新的布局，呈
现出比较好的增长态势。

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