主题：东安动力：收入大幅下滑 期待长安整合效应

2011年1-6月公司实现营业收入8.71亿元，同比下滑35.12%；归属母公司所有者的净利润1，173万元，同比下滑88.54%，EPS为0.025元。2季度公司实现营业收入3.80亿元，同比下滑40.41%，环比下滑22.80%；归属母公司所有者的净利润-0，308万元，同比下滑105.67%，环比下滑120.82%，EPS为-0.01元。

　　2季度毛利率环比下降较多。1-6月公司综合毛利率为11.53%，同比保持稳定；2季度公司综合毛利率为10.04%，同比下降2.95个百分点，环比下降2.63个百分点。期间费用增长较多。1-6月公司期间费用率为12.97%，同比上升3.48个百分点。其中，管理费用率为10.57%，同比上升3.22个百分点。

　　经营分析。短期产销增速明显放缓。公司主要生产微车发动机和变速器，主要客户包括哈飞汽车、昌河汽车，采购量占到销量的80%，其主要产品均为交叉型乘用车。

　　2011年上半年，随着购置税减征、汽车下乡、以旧换新等政策的退出，全国汽车销售增速放缓明显，交叉型乘用车尤其显著，同比出现负增长。上半年全国交叉型乘用车产销117.07万辆和120.47万辆，同比下降8.83%和9.87%。2011年1-6月，公司共生产小排量汽车发动机137，828台，同比下降29.22%；销售142，744台，同比下降36.04%，下降速度远超行业平均；同时，公司参股的哈尔滨东安汽车发动机制造有限公司产销同比大幅下降66.84%，至103，938台。预计下半年交叉乘用车销量仍难现爆发性增长，公司业绩也难有较大力度的提升。

　　长期价值值得期待。根据2009年11月10日中国兵装集团与中国航空工业集团签署关于重组中国长安汽车（000625）集团股份有限公司的协议，中国长安汽车集团股份有限公司将成为公司控股股东。如果股权能够顺利交割，公司将很有可能进入到长安集团的配套体系，获得更广泛的客户资源，降低作为独立微车发动机企业的生存压力，公司的业绩或将会有爆发性的增长。（目前股权划转事宜国资委已批复，股东大会已通过，但手续仍未履行完毕）。

　　盈利预测与评级。下调公司2011-2013年EPS至0.18、0.26和0.34元，按2011年08月17日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为46倍、32倍、24倍。考虑公司业绩下滑较为明显，下半年难有较大起色且股权划转和配套长安汽车存在一定不确定性，下调公司评级至“中性”。


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