主题：上海机场：非航业务将引领全年业绩保持增长

研究员：储海

　　上海机场(13.00,0.00,0.00%)8月4日晚间公布2011年半年度业绩快报，公司实现营业总收入21.74亿元，同比增13.17%；归属于上市公司股东净利润为7.22亿元，同比增31.36%；基本每股收益0.38元，同比增31.03%。

　　业绩增长符合预期，二季度市场增长放缓

　　公司一季度业绩增长43.57%，上半年业绩同比增长31.36%，符合市场的普遍预期。从公布的财务数据计算单季度指标，二季度收入、营业利润和归属母公司利润分别同比增长11.3%、17.4%和21.2%。二季度受到航班时刻增长限制，公司航空主业二季度增长放缓，导致上半年各项指标增速较一季度有小幅回落。

　　非航业务增长仍然快于航空主业

　　公司二季度起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比增长3.93%、0.75%、-5.24%，低于收入的增长，因此，我们判断，公司二季度非航业务收入增速仍然快于航空主业，机场商业及租赁业务发展良好，收入比例进一步上升。

　　投资收益贡献继续扩大

　　上半年国际油价以较快速度上涨，公司受益于浦东航油公司的利润贡献增加。二季度航油公司延续了一季度的利润增长势头，使上海机场的投资净收益达到1.626亿元，环比增长3.7%，同比增长20%。

　　公司成本同比小幅增长

　　一季度公司营业成本增长较快，与一季度成本基数较低有关。我们预计公司二季度营业成本增速不超过10%，三项费用下降速度与一季度持平，营业总成本增速将在7%左右。

　　下半年公司业绩预计同比仍然保持15%增长

　　我们预计公司下半年航空主业收入将与去年持平，而非航业务方面公司增加5000-8000平米商业面积将能够使商业租赁收入保持20%左右的增长，从而使公司下半年业绩较去年仍然能够保持15%左右增长。

　　盈利预测与评级

　　我们认为公司在机场商业咨询项目完成之后，非航业务发展仍然有比较大的潜力，使公司下半年业绩保持较快增长是大概率事件，资产注入以及收费并轨事项进一步提升了公司的业绩预期。预计公司11-13年的EPS分别为0.83、0.99、1.16元，相对于8月4日收盘价的市盈率为16.0、13.5、11.5倍，维持对公司“强烈推荐”的评级，目标价18元。

　　风险提示

　　宏观紧缩政策持续以及航空公司发生意外事件，有可能影响公司生产量及业绩增长。



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