主题：福田汽车拟定增募资50亿元

　福田汽车（600166）公告，公司拟非公开发行不超过7亿股，募集不超过50亿元资金投入多功能车技术改造项目等4个项目。此次发行价格不低于7.12元/股。

　　大手笔扩充产能

　　公司增发预案显示，此次发行对象为北京汽车集团有限公司、北京国有资本经营管理中心以及境内注册的证券投资基金公司、证券公司等特定投资者，全部发行对象不超过10名。其中，北汽集团是公司的控股股东，持股比例为32.76%，拟以16.38亿元认购，国管中心是公司的实际控制人，直接持有和间接通过首钢总公司、北汽集团合计持有公司总股本的39.91%，拟以2.63亿元现金认购。

　　其中，蒙派克、迷迪、欧马可多功能车技术改造项目的总投资额为36.35亿元，拟使用募集资金26.53亿元。公司拟通过在密云云西建设综合产能为18万辆/年的蒙派克、欧马可、迷迪以及高端蒙派克生产基地，优化产品结构，引进国内外先进加工设备，进行现有的生产资源整合及扩能，同时使部分零部件生产属地化。公司预计，该项目达产后年销售收入可达231亿元，利润总额10.03亿元，项目财务内部收益率（税后）为19.4%，投资回收期为6.8年（税后）。

　　其次，长沙汽车厂改扩建项目的总投资金额为12亿元，其中拟使用募集资金11.39亿元。项目达产后，将新增年产10万辆的生产能力，预计年销售收入将达105亿元，年利润总额达2.66亿元。项目的财务内部收益率（税后）为20.7%，投资回收期5.9年（税后）。该项目的实施将提升汽车厂轻卡及工程卸车的产能。

　　另外，公司拟向北京福田康明斯发动机有限公司增资3.4亿元，其中使用募集资金2.08亿元。公司还拟使用10亿元募集资金补充流动资金。

　　节能产品缺资金

　　一直以来福田汽车积极发展节能与新能源商用车，然而国家对排放标准执行的滞后、补贴政策尚未明确及配套设施尚未健全等因素也让整车厂商“心有余而力不足”。

　　福田康明斯自2007年10月成立、2008年正式投产以来，目前仍处于亏损状态，且存在严重的资金短缺问题。增发预案显示，为提高现有产能利用率水平，福田康明斯决定加快欧Ⅴ、欧Ⅵ发动机推出进度。

　　福田测算，欧Ⅴ、欧Ⅵ标准发动机的开发需投资近5.2亿元，截至2012年福田康明斯累计需要支出资金12.8亿元。扣除未来公司经营活动所产生的资金收入及通过银行贷款所筹资金后，尚有长期资金缺口6.8亿元。

　　但是，受油品升级以及国内自主零部件企业的技术储备等因素的影响，国家排放标准实际执行情况严重滞后，市场对欧Ⅳ发动机需求较少，产品实际销售情况远低于预期，公司暂时亏损，尚不具备自身造血功能。

　　为解决资金短缺问题，福田康明斯的双方股东拟向其进行增资，其中，福田汽车按持股比例拟增资3.4亿元。公司预计，项目可在2015年达产。


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　　一位北京券商人士对中国资本证券网表示，对于耗资36.35亿元的技术改造项目，福田的非公开发行预案中对项目何时投产、建设周期、何时达产都未给出明确的时间表，此番募资极有可能是先把资金圈入囊中，缓解偿债能力不足的危机，而扩大产能终将沦为一纸空谈。

　　中国资本证券网 王强

　　就在持续8个月遇冷的国内汽车市场让众多车企学会“节衣缩食”之时，福田汽车(7.13,-0.15,-2.06%)(600166.SH)却豪迈的抛出了募资50亿元、进一步扩大产能的计划，而福田汽车此番扩产着力瞄准的，正是今年以来持续下滑的轻卡及轻客市场。

　　9月14日晚，福田汽车发布公告称，拟非公开发行不超过7亿股，募集不超过50亿元人民币资金投入多功能车技术改造项目等项目，其中10亿元将补充公司流动资金。此次发行价格不低于7.12元/股。

　　眼下，该项议案尚需公司股东大会、证监会审核，但公司的控股股东北京汽车集团有限公司(下称北汽集团)已表态将斥资16.38亿元进行认购。可大股东的慷慨解囊并未得到市场认同，福田汽车股价于9月15日下跌了2.28%，报收于7.28元，仅较发行价高出了2.24%。

　　一位北京的券商人士昨日向中国资本证券网表示，“眼下公司的股价相较于增发价是没有竞争力的，且在非公开发行前极有可能出现跌破发行价的窘境。而公司募资投向的商用车市场，其持续低迷的境况在近一两年都不会发生改变。福田汽车的此遭募资在更大意义上可能是由大股东输血向其补充流动资金，而所谓扩大产能极可能是空谈。”

　　募资50亿投向负增长项目

　　虽然福田汽车对于此次募投项目的重头戏——总投资额达36.35亿元的蒙派克、迷迪、欧马可多功能车技术改造项目颇为乐观，公司方面预测在项目达产后，年销售利润将达10.03亿元，但在业界看来，这一项目似乎前景萧条。

　　宏源证券(14.35,-0.13,-0.90%)的分析师指出，福田大力投入的欧马可系属轻卡车型，今年以来轻卡市场一直表现低迷，而福田1—8月公司轻卡产销量也累计分别下滑了8.9%、6.3%；而蒙派克其实是轻客类的MPV，不仅受到轻客市场的挤压且被欧系轻客抢占了部分市场，今年以来福田汽车的轻客产销量亦累计下滑了18.2%、7.7%。

　　“在产销双双出现负增长的情况下，福田汽车却选择了在此时扩大产能，实在不是什么明智之举。至于福田汽车预测的利润，恐怕也让旁观者难以认同”该分析师表示。

　　而一直被福田汽车寄予其向乘用车系转型厚望的迷迪车型，由于作为商用车生产商的福田始终难以跨越“零部件配套商的转换、利润控制体系的调整”等门槛，作为转型车型的迷迪也一直由于工艺粗糙等问题而广受诟病，颇有几分尴尬的徘徊在乘用车与商用车的行列中间，难以找寻到自己的市场定位。

　　短期借款激增6倍

　　募资扩产还是变相圈钱？

　　在福田汽车颇显怪异的募资背后，是公司岌岌可危的财务指标。

　　民族证券的汽车业分析师曹鹤指出，根据福田汽车此前发布的半年报，其在2011年上半年经营活动产生的现金流量净额为-5.57亿元，其上半年短期借款由2亿元激增至14.6亿元，此外公司还背负着63.05亿元的应付账款，这些财务指标都很危险。

　　而对于这些告急的财务指标，福田方面也坦陈，截至2011年6月30日，公司流动资产占总资产的比例为56.18%，流动比率与速动比率分别为1.05和0.68，均处于相对较低水平，反映出公司短期偿债能力不强，流动资金相对不足。此外，虽然福田汽车在2008年和2010年通过非公开发行方式分别筹集股权资本10.22亿元和24.58亿元，但公司日常经营过程中的资金需求主要仍然通过银行贷款等方式解决，导致公司资产负债率偏高，2008年至2011年上半年资产负债率分别为69.39%、76.93%、67.29%和67.31%，远高于同行业平均水平。

　　“两次融资后资金需求仍主要依靠银行贷款解决、短期偿债能力不强、流动资金相对不足、资产负债率远高于同行业平均水平”，虽然福田尽可能温和地描述自己的财务状况，但偿债能力不足的难题无法回避。“这些年来，福田已经把战线拉得过长了，此次募资与其说是扩大产能，其实更有可能是福田汽车借此缓解自己的现金流危机”曹鹤称。

　　而上文提及的北京券商人士亦表示，对于耗资36.35亿元的技术改造项目，福田的非公开发行预案中对项目何时投产、建设周期、何时达产都未给出明确的时间表，此番募资极有可能是先把资金圈入囊中，缓解偿债能力不足的危机，而扩大产能终将沦为一纸空谈。