主题：美债曲线结构形似零利率时代！市场真信了特朗普“降息至1%”口号？


2025年08月07日 08:52 来源： 财联社
　　过去几周，美联储主席鲍威尔持续面临来自特朗普政府的施压，要求美联储大幅降息至1%水平。而尽管美联储目前依然迟迟按兵不动，但美债市场上的一些迹象却显示，在特朗普第二任期内，美联储大幅降息或许绝非是一幕难以想象的场景……

　　高盛利率策略师在最新的报告中就发现，5年期美债相比起其他期限的国债而言，在历史上很少像现在这样昂贵——只有美联储降息至零的那些时期例外。

　　周三，5年期国债收益率报约3.78%，仍处于自2022年初以来的高位区间。不过，债券市场中常见的相对价值计算方法——即通过将收益率与较短和较长期限的债券收益率进行比较来评估显示，五年期美债的估值目前正处于历史高位。

　　高盛策略师William Marshall和Bill Zu在周二发布的一份报告中写道，“美国国债市场当前的一个显著特征是5年期国债的高估状态。”

　　他们的比较对象是2年期和30年期国债收益率。在该称为“蝶式价差”策略的计算中，5年期收益率被乘以两倍，再减去两年期和30年期收益率之和。目前这一计算结果为接近-100个基点，处于自2021年初以来的区间低端。

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　　Marshall和Zu表示，该估值主要与市场对美联储降息时间和幅度的假设有关——自年初以来，市场普遍预期短期内会有更多降息，同时累计降息幅度也将会更深。

　　不过，高盛团队认为这种情况不太可能持续下去。

　　基于对美联储降息的预期，五年期美债已成为了今年美国国债市场上表现最佳的期限品种，而持续的通胀和美国预算赤字趋势，则对长期国债收益率构成了上行压力。高盛策略师们写道，这可能也反映了市场预期明年美联储领导层变动，将带来“明年年中后更鸽派的政策路径”。

　　行情数据显示，自去年年底以来，5年期美债收益率已累计下跌了60个基点，而2年期收益率则下跌52个基点，30年期收益率基本持平。

　　近来，特朗普对美联储的批评声已变得愈发嘹亮。他上月在社交媒体上曾发文称，如果美联储好好工作，美国就能节省数万亿美元的利息成本。他认为美国应该支付1%的利率，而不是目前4.25%至4.50%的水平。

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