主题：南方航空：需求增速略低于预期

　2011年8月份运营数据简评

　　需求增速略低于预期：8月份南方航空(7.27,-0.10,-1.36%)合计旅客吞吐量同比增长0.40%，其中国内航线同比下降0.50%，国际航线同比增长9.90%，地区航线同比增长14.60%，合计旅客吞吐量同比增速较前7月有较大幅度回落，其中国内航线出现负增长，需求增速略低于我们预期。

　　供给增速保持稳定，增速约为5%-6%：我们依然从两个维度来衡量航空公司的运力供给，首先观察飞机座位数的同比增速，其次观察ASK的同比增速，在航距基本保持不变的前提下，我们认为飞机座位数的同比增速对于真实供给的考量更具意义，具体的内涵我们将在行业8月份数据点评中加以详细说明，通过考察8月份飞机架数同比增速（用以大概代表飞机座位数同比增速），我们认为南航在8月份的供给增速基本保持稳定，增速约为5%-6%。

　　客座率继续同比提升：从客座率来看，8月份全体航线平均客座率为83.70%，环比下降，同比上升，其中国内航线客座率85%，同比提升1.70个点，环比下降1.70个点。由于客座率由RPK/ASK计算得出，因此客座率指标只能在一定程度上衡量公司的产能利用率指标，由于8月份座位数增速超过ASK增速，而公司的平均航距也没有明显下降，因此我们估计公司在8月份的飞机利用小时是同比下降的，导致公司的ASK增速低于座位数增速，在此基础上，我们认为公司今年以来持续的客座率同比提升在衡量公司产能利用率提升这一点上是打了一定折扣的。



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