主题：牛市何来？扩容扼杀A股牛市

　牛市与A股，似已形同陌路。

　　没有牛市，在A股想做赢家就是痴人说梦。股市跌了再跌，为何依然无法像此前那样见底反转，出现一波像样的牛市？在经历了今年4月以来的跌跌不休后，投资者不禁牢骚满腹。往更远看，自大盘2007年从6124点跌下来的这四年里，尽管有几波吃饭行情，但也都没超过4000点的。A股为何如此疲弱？十分重要的一个原因就是掠夺式的扩容抽血，扼杀了牛市。在眼下的弱势里，新股还是接踵而至，更是竭泽而渔。

用手机随时随地轻松炒股! 某些股割肉出逃肯定会后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了! 　　滥发新股，股票稀缺性大减

　　说到牛市，我们必须先要弄清楚一个问题——牛市何来？这可以从一个公式说开去。

　　股价=市盈率×每股盈利。这个公式相信绝大多数投资者都耳熟能详。股价要上涨，途径无外乎两种，一是市盈率上升，一是每股盈利上升。

　　所谓市盈率，可以理解为投资者愿意为某只股票而付出代价的衡量指标。根据经济学经典的需求理论，供小于求时，股票属于稀缺物资，市场自然愿意付出更高的代价也就是更高的市盈率来购买，股价将因此上涨。反之，则是市盈率的下降。当一个股票市场质地优良，扩容适当，又不断给投资者提供稳定回报时，就会吸引大量资金入市，如此，股票自然供小于求，价格必然上涨。反之，若是大量新股上市，一边不断增加供应，一边又不断紧缩资金，无疑就将大大影响股票的稀缺性，股价也将下跌。

　　毫无疑问，近期A股的一蹶不振，与这几年A股一级市场的大扩容不无关系。

有数据显示，2009年，一级市场通过IPO、增发、配股种种手段从市场抽血5149亿元，2010年是10121亿元，而今年迄今则是5856亿元。不到3年时间，仅仅新股就通过一级市场消耗了整整2万多亿元的资金，而到二级市场消耗资金恐怕要达3万亿元。与此同时，赚钱效应减少，使得A股新开户数量每况愈下，还不断有资金抽离，没有资金来追捧不断增加的股票，A股市盈率自然大幅下降。

　　成长性下降，股市人气受考验

　　决定股价的除了市盈率外还有每股盈利这个因素。股神巴菲特以其独特的眼光，发掘了不少高成长性的上市公司，这些上市公司的盈利快速增长，并快速推高股价，造就了巴菲特不败神话。事实上，即使是2010年迄今A股有波幅无升幅的岁月中，像古井贡酒、洋河股份、罗莱家纺、獐子岛这样盈利快速增长的企业，依然实现了股价翻倍的傲人表现，可见即使过去一年多萎靡的行情中，高成长公司依然有望获得市场的青睐。可惜的是，虽然近年来新股飞速发行，可这样的股票却真的不多。骨感的现实是，不少高价发行的新股，最后证明多是泡沫，整个市场的质量也因此遭受诟病，人气大减。

　　近年，A股因为宏观经济的困扰正遭受着增长放缓的折磨，而近年发行的新股大多是中小企业，这种放缓在它们身上体现得更为立竿见影，这就是近几期定期报告，创业板、中小板业绩表现相继垫底的原因，而大量新股盈利能力的下降，一定程度上也拖累了整个市场的成长性。

　　从历史经验来看，这种折磨相比扩容的负面影响，更为漫长更折磨人。如1965年至1980年，美股由于宏观经济“滞涨”，在经济疲软+物价上涨的双重打击下，整整15年间均是有波幅而无升幅的盘整市行情。至于此时此刻的A股，虽然宏观经济不至于陷入“滞涨”的困境，但在转型中，却也有很多阵痛。

　　与其暂停发行，不如肃清源头

　　一方面是扩容导致的股票供大于求，另一方面是成长性放缓使得股票本身吸引力锐减。这无疑就是A股目前面临的境况。

　　这次，管理层并未如以往那般，因为行情萎靡而放缓甚至暂停新股发行节奏，遭遇“骂声一片”。不可否认的是，管理层确实也有其良苦用心，在PE腐败难以遏制的前提下，放开新股发行或许能使一级市场回归理性。可是，他们却未顾及到，这样的尝试，是以牺牲二级市场的“健康”为代价的——而监管部门对于保荐质量、新股变脸等监督的缺位，又使得这一代价看着过于高昂。

　　在没有牛市的今天，在扩容问题上，笔者认为与其重走暂停新股发行老路，不如严打新股变脸、PE腐败。这条路，走起来相比第一条无疑困难许多，但却是一个真正成熟市场的必经之路。


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