主题： 同方股份：LED产业化形态初露端倪 增持(研报)

环保与建筑节能：环保业务方面，公司在行业内具有较大的影响力，07年当年投运的脱硫工程机组总容量位列全国第三，水处理业务方面承接了多项国家重点项目工程。建筑节能方面，公司地源热泵、空气源热泵产品中标了国内多项工程的承接。这两项业务将受益于国家节能减排的环保政策，具有稳定的增长率。其中环保业务随着运行经验逐渐丰富、运营模式逐渐成熟，毛利率呈现稳步上升的趋势。

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　　 盈利预测与评级：我们看好公司LED、安防系统等具有良好发展前景业务，认为其它业务均在行业内具有较高的地位，将能维持稳定的增长和盈利能力。预计08-10年EPS分别为0.82、1.24、1.67元，以昨日收盘价计算，对应动态市盈率分别为25、16、12倍，对公司维持“增持”投资评级。



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公司高亮度LED项目产业化技术达到世界先进水平

　　
　　 同方股份控股的清芯光电高亮度LED项目已经实现产业化，2007年公司量产的高亮度半导体LED照明芯片发光效率达到了73Lm/W，同时大功率1W芯片已经批量上市。2007年公司完成了五条LED生产线的建设，并已经形成年产大功率蓝光LED芯片4亿粒(以14mil计)的生产能力，同时二期十五条LED生产线建设工作也正在进行。公司已经实现了批量生产发光强度140～200mcd的14mil蓝光LED

　　 芯片，发光效率超过73lm/w，以及批量生产40mil大功率蓝光LED芯片，达到发光强度3000mcd，封装后白光LED光通量达65lm/w以上的水平，技术处于国际领先地位。清芯光电具有高亮度LED自主知识产权的MOCVD核心装备设计与制造能力。公司高亮度LED项目产业化技术达到世界先进水平。

　　
　　 LED发展前景光明，十年后仍是朝阳产业

　　
　　 高亮度LED照明作为一种新型高效固体光源，具有节能、环保和寿命长等显著优点。同样亮度下耗电仅为普通白炽灯的1/10，节能灯的1/2，使用寿命却可以延长100倍。在特殊照明领域，景观照明（替代霓虹灯）可节能70%，交通信号灯（替代白炽灯）可节能80%。因此半导体照明作为节能降耗产业被公认为前景光明，十年后仍是朝阳产业，是21世纪最具发展前景的高技术领域之一。

　　
　　 全球高亮度LED市场将会从2006年的40亿美元以16.7%的年复合成长率在2011年增长到90亿美元，高亮度照明市场年增长率更将高达44%，预计我国2006到2010年高亮度LED市场中器件增长率超过50%，高亮度LED芯片增长更达到100%，呈现几何性增长，市场前景十分广阔。

　　
　　 同方LED项目具有多重优势

　　
　　 同方高亮度LED项目芯片产业化达到世界先进水平，具有先发优势、具有自主知识产权的MOCVD设备与外延工艺的优势、产品具有明显的成本优势以及高亮度LED芯片应用领域的优势。

　　
　　 公司实际价值尚未被充分认识，维持买入投资评级

　　
　　 公司产业优化完成，确立了信息技术和能源环境两大发展方向，计算机、应用信息、数字电视和能源环境四大产业。多年培育的高科技产业群逐步进入收获期，高亮度LED、安防产品、军工产品、数字电视、环境产品、同方人环、微电子、RFID应用等出现快速增长，公司从2007年开始进入新一轮快速增长阶段。公司实际价值仍未被市场充分认识，目前估值明显偏低，因此维持同方股份买入的评级，目标位45元。

　　
　　 风险提示：公司高亮度LED项目若不能预期建成，将对公司未来业绩产生一定的影响，因此存在LED项目进展低于预期的风险。