主题：建发股份：供应链先发优势明确，房地产规模增长可期

供应链运营模式提升估值，浆纸的成功运营模式具备跨区域和跨产业复制
性。供应链运营模式可以成功整合从原材料到制造商到零售终端整条产业链
的物流、信息和资金资源，具备资质的贸易公司可以成功采取该运营模式提
升增值服务，转变盈利模式；公司浆纸业务基本实现此模式运作，目前具备
跨区域复制的巨大潜力，同时可以为公司其他贸易业务提供借鉴。
钢材贸易或可成为下一个“浆纸”。公司当前钢材贸易量约 500 万吨，已跻
身大中型钢材贸易商行列，钢材市场具备巨大空间，公司该业务模块仍有提
升潜力；同时，公司已逐步以进口和其他方式进入铁矿石原材料，为形成产
业链运营埋下伏笔，我们认为钢材业务逐步具备向供应链运营升级条件。
汽车、葡萄酒走高端消费路线，业务量和盈利都将逐步打开空间。公司其他
贸易业务模块也逐步走上成熟，

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