主题：民生银行5折再卖海通证券

对海通证券(600837)百般不舍的民生银行(600016)不得不忍痛割爱。记者从北京产权交易所获悉，继上个月民生银行持有的海通证券3.26%的股权因无人应价而流拍后，民生银行再次委托北交所处置这笔股权。本月30日，北交所将启动第二轮拍卖，起拍价比民生银行上次的叫价便宜了一半。

　　民生银行与海通证券的瓜葛可追溯到2005年11月，一位债务人将其持有的海通证券股份转让给民生银行充抵债务。今年5月，在持有这笔抵债股权逾期半年后，民生银行在北交所发出拍卖公告，并报出每股48.63元的超高起拍价。照此推算，民生银行持有的1.34亿股海通证券至少要卖65.16亿元，但这一价格无人问津。

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　　“这次拍卖公告明确宣称，买家可在2009年11月14日之后将这笔股权再度转手，而一个月前第一次拍卖时，解锁期还长达4年。”北交所有关负责人表示。



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民生银行（600016）日前发布公告，公司将于6月30日通过北京产权交易所再度拍卖所持的海通证券3.26%股权，共计268,827,477股限售流通A股；起拍参考价格为11.68元/股。与第一次相比，此次起拍价格直接折价近四成。

　　
　　 而就在6月26日举行的海通证券2080万股限售流通股拍卖会上，起拍价临时被调至14元，最终面临流拍局面。市场上有声音表示，本来希望通过这次拍卖得出一个成交价格，对于30日拍卖的民生银行的2.688亿股海通股权有个较好参考，但现在参照物却变得模糊起来。

　　
　　 临时提价 再度流拍

　　
　　 6月26日下午，海通证券2080万股限售流通股拍卖在上海举行。令在场所有竞拍人措手不及的是，中富拍卖公司的拍卖主持人宣布“本次拍卖采取‘先整体后分拆’的拍卖形式，拍卖标的海通证券股份起拍价每股14元。”这个价格比通知时的每股13.3元起拍价高出0.7元。

　　
　　 主持人以“每股14元”叫卖着，场下却无人响应。一位竞拍人表示，他们是按13.3元的起拍价准备的，14元已经超过了其心理价位。

　　
　　 据负责本次拍卖的上海中富拍卖有限公司相关人士透露，该部分股权原为中投信用担保有限公司所有，后来成为担保标的，并因债务纠纷被法院强制执行。对于临时提价的原因，他解释说，委托方本来给出的价格是13.3元，但因为这几日来券商股走强，临时提高了起拍价。

　　
　　 记者注意到，在拍卖公告发出的6月16日当天，海通证券收于每股22.58元，而在拍卖前一天的6月25日，海通股价已收于每股25.50元。此外，民生银行2008年一季报显示，该行首季净利润达24.58亿元。

　　
　　 本来，民生银行的2.688亿股与本次拍卖的2080万股海通股权，在拍卖市场上和竞拍人心中难免用来互相参照。记者从北京产权交易所获悉，此次拍卖允许采用联合竞买方式，目前已有超过10家机构正式注册参与竞标，参与竞标的机构包括金融机构和经营实业的公司。

　　
　　 大幅缩水 联合竞买

　　
　　 此次民生银行“甩卖”海通证券备受关注的原因之一，是由于这部分股权中有一半已是二次“待嫁”。

　　
　　 今年5月23日，原本进行拍卖的1.34亿股海通证券股权最终因无人问津，不得不宣告中止拍卖。该笔股权持有人民生银行当日公告称，公司委托北京雍和嘉诚拍卖有限公司对公司所持海通证券1.34亿股限售流通股进行整体拍卖，因在拍卖公告规定的时间内（5月21日17时之前）无竞买人办理竞买登记注册手续，依据《拍卖管理办法》的有关规定，本次拍卖中止。

　　
　　 这样的结果并不算太出乎意料。今年年初就有多笔券商股权流拍，其中包括申银万国7721万股股权自今年2月4日挂牌拍卖，因整体竞拍未成只好分割叫卖，至今仍未出现足够数量符合条件的拟受让方。业内人士分析指出，今年券商股权转让交易不活跃，无疑受到了外部环境的影响。A股市场的调整，必然会影响到券商的盈利能力，券商股权由热转冷也在情理之中。此外，上述1.34亿股海通证券股权采取整体拍卖的方式，也大大增加了拍卖的难度。

　　
　　 据了解，根据民生银行5月15日刊登的拍卖公告，可以测算出上述海通证券股权的起拍价为每股37.464元。在经过5月22日海通证券10送10除权，民生银行原持有的1.34亿股海通证券限售股数量已翻倍，变为2.688亿股。除权除息后起拍价应为18.682元。不过该笔股权要到今年年底才能解除限售。重要的是，该笔股权起拍总价超过50亿元，并不是个小数字。

　　
　　 30日，民生银行持有的2.688亿股海通股权将在北京产权交易所拍卖，在公开竞价、整体拍卖的前提下，允许采用联合竞买方式。所谓联合竞买，意味着若干人或企业可以组成联合竞买体，内部确定各自认购份额，共同参与此次竞拍。

　　
　　 据悉，当初民生银行决定采取整体拍卖的方式而非分拆处置，主要是分拆数额不易确定，而整体拍卖也能提高处置效率，减少后续过户麻烦。此外，一举拿下1.34亿股股权，就可以进入海通证券的前十大股东。这表示着整体拍卖将使买受方进入海通证券董事会的机会大大增加，因而对有意成为战略投资者的实力机构来说更具吸引力。

　　
　　 而此次拍卖价格与上次拍卖今非昔比。拍卖参考价格以上次拍卖公告日(5月15日)前一个交易日为基准日，以基准日前30个交易日的股票交易加权平均价格除权后直接按照50%计算。本次拍卖民生银行明显“折价”，以11.68元一股价格计算，拍卖总价只有大约32亿元，直接缩水约19亿。

　　
　　 何去何从 难以预料

　　
　　 记者了解到，民生银行欲抛海通证券的股权，是来自于我国商业银行法有关规定的压力。资料显示，民生银行分别于2004年和2005年，受让借款方抵债的海通证券股权3.87亿股和1.62亿股，合计5.49亿股。在海通证券借壳上市后，民生银行持有换股后海通证券1.9亿股，占总股本的4.63%。

　　
　　 《商业银行法》规定，商业银行因行使抵押权、质权而取得的不动产或者股权，应当自取得之日起两年内予以处置。上述1.34亿股股份的最后处置期限应为2007年11月14日，但至今民生银行仍持有该部分股权。

　　
　　 齐鲁证券分析人士认为，海通证券再度拍卖且参考价格大幅下调，吸引力随之上升。据悉，此次中标者需要签署承诺书，在2009年11月14日前，不得转让。“‘4年限售期’将成为此次拍卖能否成功的关键。 若民生银行此次成功拍卖，将一次性增厚民生银行2008年EPS0.13元。尽管该收益是一次性的，但对评估公司的投资价值依然起到了锦上添花的作用，使得民生银行的估值较同业其他银行更具吸引力。”该位人士如是说。而民生银行当前市盈率估值和市净率估值均较同业偏低，若此次成功拍卖海通股权，将刺激股价上扬，给予谨慎推荐评级。

　　
　　 分析人士也流露出对此次拍卖所存在风险的担忧：拍卖能否成功仍具有一定的不确定性，需密切关注公司未来可能公布的其他相关事宜。另外，公司在6月23日有21亿股定向增发股解禁。

　　
　　 北京雍和嘉诚拍卖有限公司有关人员对拍卖结果较为乐观，他表示此次参考起拍价大幅降低，海通证券在除权后表现的不确定性降低，使这次竞标成功的几率大增。而一位券商人士表示，民生手中海通股权比本次拍卖的股权限售期多了近1年，而数量是后者的12倍多，并且是整体出售。从后者每股14元无人问津的情况看，民生持有的海通股权的拍卖结果目前还很难预料。而且，如果未来证监会对限售股转让出台新规，将影响到这批股权的市值。