主题：中国船舶继续看淡股价中期表现

造船业务：中国船舶下属的外高桥船厂1季度完成4艘船舶，共计57万载重吨，目前在手订单83艘。对比07年，全年完工21艘，累计357万载重吨。江南长兴造船厂目前已经开工建造3艘船舶，08年争取完工3艘。09年争取完工6艘。08、09年对公司业绩贡献有限。

　　 修船业务：中船澄西1季度修船30余艘，产值5亿元，签订了40多艘、价值3亿元的修船合同。远航文冲1季度修船25艘，承接订单25艘。

　　 主机业务：沪东重机1季度完成28台主机。中船三井完成3台主机，中船三井由于设备均在调试，因此目前贡献非常有限，2010年有望达产(设计产能300万马力)。

　　 钢材价格上涨对公司利润构成压力。如果钢材价格上涨10%，将减少公司的毛利5亿元。

　　 2008年以来，全球造船行业进入"量跌价平"阶段，公司新签订单情况与全球市场一致，出现了同比下滑，符合我们之前的判断。公司08、09年每股收益6.57、7.08元，对应市盈率11.4x、10.6x。我们认为，中国船舶股价的表现有赖于3个刺激因素：1)新接订单量明显回升；2)船用钢材价格明显回落；3)新的资产注入。但是从目前看，以上三个因素暂时均不具备，因此依然看淡其股价未来三个月的表现。



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