主题：交运行业：重防御轻周期　重个股轻行业

投资要点：
　　前三季度运行平稳，下降趋势渐显
　　前三季度，交运行业运行稳中趋降，航运低谷徘徊，三大航运指数低位运行；港口累计增长13.4%，但增速逐月下降，显示出疲软的态势；公路、铁路增速平稳，但从主要高速公路的数据来看，大型货车比重持续下降，东部高速公路增速下滑明显；民航业低速运行，运输总周转量同比增长7.1%，但仍然保持了82.4%的高客座率水平。
　　世界经济延续弱势格局，外需相关行业受冲击较大
　　二季度以来，随着危机从金融领域向实体经济的扩散，发达经济体经济增速均出现了不同程度的放缓，预计四季度和明年全球经济将继续维持这种低速增长的局面。外需的放缓以及PMI等先行指票均预示着我国进出口形势的恶化，与之相关的航空、集装箱航运和港口集装箱运输都将受到较大的冲击。
　　国内经济下滑风险加大，内需相关行业受冲击较小
　　受外围需求放缓、国内紧缩的货币政策等因素影响，国内经济增速也开始放缓，但从与交运关系较大的钢铁、煤炭等产品的需求来看，仍然是有支撑的，因此与内需相关的行业受到的冲击较小。虽然铁路行业投资增速在持续回落，但铁路行业供不应求局面不改，业绩增速稳定。而物流行业符合国内的政策导向和经济规律，也是我们比较看好的行业之一。
　　弱势震荡格局下，投资策略以防御为主
　　我们预计大盘仍将维持弱势震荡的格局。我们仍然坚持我们在中期策略和近期月报中的观点，虽然行业目前的市盈率水平已经创了新低，但行业增速有限，且缺少股价刺激因素，因此给予行业中性的投资评级。子行业方面，建议关注防御性较好的铁路、公路、机场、物流。个股方面，我们建议重点关注大秦铁路、上海机场和中储股份。


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