主题：贵州茅台最具有抗周期能力的食品饮料公司

收入增长，成本降低带动盈利能力进一步提高

　　 公司1季度实现主营业务收入19.9亿元，同比增长25.6%；实现净利润近8.73亿元，同比增长62.92%；每股收益0.93元。公司盈利能力进一步增强，销售毛利率、销售净利率分别同比增长4.9、10.63个百分点。公司强劲的业绩增长主要源自以下几个方面：1）08年初公司对主要产品进行了提价，平均提价幅度在20%左右；2）税负降低。由于两税合并，公司的实际税率由上年的35.7%下降到25%，仅减税一项就增加公司利润1.3个亿。3）公司支付购买老酒款项减少。公司从上市之初就开始自己生产储存老酒，现已可取代从集团购买老酒进行勾兑，使得成本大幅下降。

　　 茅台是行业内最具定价能力的公司

　　 由于经济增长减速，高企的通涨压力抑制了非生活必需品的消费需求，我们判断始于2006年的白酒行业的涨价风潮将逐渐归于平淡，未来几个季度的涨价频率和幅度将有所缩减，涨价能力也将出现分化，行业领导者和追随者的区别逐渐凸显。做为行业领导者的茅台一方面可以依托巨大的品牌价值具有相对主动的提价能力，其大量分布在礼品、商务、党政活动市场中的消费结构决定了茅台产品具有定价优势，因此在近几次的提价中都占据了领先地位。另一方面，依托品牌底蕴的支撑，公司可以通过产品结构升级、由高端产品转向超高端产品的方式提高平均价格。公司产品长期处于供不应求的状态，稀缺性和品牌价值是茅台酒向奢侈品定位转型的基础。茅台的15年年份酒出厂价08年一次性提高了74.6%，充分体现了其具有奢侈品的特性。我们维持茅台酒价格08-10年上涨幅度调整20%、15%、10%的预测，但认为这样的价格上升主要来自于产品结构的升级，包括增大年份酒和高度茅台酒的比例。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。