主题：钢铁行业：钢矿价格深度下跌

　投资建议

　　本周钢、矿价格跌幅分别达到 4.98%和9.05%(较最近期的高点累计跌幅分别达到10.71%和15.23%)，而国际钢价下跌的幅度均不超过3%。这些均属历史少见，究其原因，事后来看，只能从信心和真实需求两个角度来寻找原因，或许主因是宏观调控对经济的影响已经充分显现。

　　近 10 年以来，钢矿价格螺旋式暴跌曾还出现过3 次：(1)2004 年2 月27 日-2004 年5 月21 日，钢价下跌20.88%，主要原因是宏观调控的效果显现；(2)2005 年5 月11 日-2006 年1 月13 日，钢价下跌33.94%，主要原因是新产能集中释放以及出口税收政策调整；(3)2008 年6 月6 日-2008 年11 月14 日，钢价下跌41.93%，主因是金融危机。

　　对策胜过预测。在当前的市场环境下，顺势看空钢价和钢铁股或许是明智之举，但是并没有太多的意义。我们所需要思考和跟踪的是：宏观调控何时会放松，以及宏调放松后，该不该投资矿石股、特钢股或者钢管股。

　　一周回顾

　　同步指标：钢价继续探底。本周国内钢价下跌4.98%，其中长材下跌4.48%，扁平材下跌5.45%，铁矿石综合指数大跌9.05%，我们模拟的普钢、不锈钢盈利继续回落至历史中低水平；Mysteel 统计的全国重点城市经销商库存下跌1.5%，港口铁矿石库存也环比增加0.1%；上海热卷开平日均订单环比回落9.26%，沪线螺终端日均采购量环比回落27.9%。

　　先行指标：今冬明春用电缺口约 2600 万千瓦。国家电监会新闻发言人谭荣尧20 日表示，今冬明春全国用电形势紧张，最大电力缺口约2600 万千瓦，其中既缺煤又缺水的南方和华中地区用电形势最为严峻。2600 万千瓦相当于一个中等省份的发电装机容量，此前夏季用电高峰期间全国出现了3000 万千瓦左右的用电缺口；

　　国际指标：中国钢产品价格下跌幅度最大。CRU 国际钢价指数与上周持平；本周Mysteel 公布的国内外钢价数据显示，本周各国钢价延续下跌态势，废钢价格继续下跌。其中，中国钢产品价格下跌幅度最大，达到5%左右；其次是韩国，下跌幅度约为3%。

　　估值指标：钢铁板块跑输沪深 300 指数1.92 个百分点。本周SW 钢铁指数下跌7.42%，沪深300 指数下跌5.5%；截至本周五，国金钢铁指数与全部A 股的PB 比值为0.502，较历史平均水平低13.83%，比历史最低水平高18.77%。本周钢铁板块表现较好的为：鼎泰新材(涨7.02%)、方大特钢(涨2.3%)、安阳钢铁(跌3.49%)、太钢不锈(跌3.74%)、宝钢股份(跌3.8%)；大钢中，太钢不锈跌幅最小(跌3.74%)，鞍钢股份跌幅最大(跌6.64%).

　　其他主要信息。(1)前三季度固定资产投资同比增长24.9%；(2)全国新接船舶订单同比降42.8%；(3)铁矿石定价机制谋变；(4)山东“十二五”将压缩千万吨钢铁产能；(5)太钢新建30 万吨高碳铬铁项目正式签约。


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