主题：海机场：收入双引擎驱动,期待催化剂兑现

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报告日昨收盘价: 12.97 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持对上海机场“推荐”的投资评级。

2011 年三季度业绩：
2011年三季度公司实现主营业务收入12.11亿元，同比增长5.5%，
主营业务成本 6.99 亿元，同比增长 7.9%。最终公司三季度实现
净利润 4.1 亿元，合每股 0.21 元。
正面：
单位收入水平提升，受益于：1）收费水平较高的外线比例
提升，拉高单位航空收入；2）合同翻新和吞吐量提升，拉
高单位非航收入。
负面：
投资收益同比增幅逐季放缓。国际油价波动影响燃油公司收
益，世博会高基数影响广告公司收益。
发展趋势：
航空和非航收入齐头并进。高铁分流和消费升级促使航空公司加
大国际航线开拓力度，因此枢纽机场除依靠腹地经济支撑外，还
享受国际中转带来的量价齐升；非航业务增长来自商业面积增加
和旅客消费能力的提升。
中短期无大型资本开支，高经营杠杆优势凸显。现有产能的利用
率约为 65%，因此中短期无大


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