主题：民生银行：增长动力十足,价值仍被低估

公司 2011 年三季度实现净利润 213.9 亿，同比增长 64.4%。三季度息差保持稳
中趋升，商贷通业务和中间业务收入增长仍保持强劲。我们认为优异的商业模式
理应享受更高估值，公司未来价值提升空间仍较大，维持 “强烈推荐-A”。
q 11 年三季度净利润同比增长 64.4%。公司前三季度实现净利润 213.86 亿元，
净利息收入 467.0 亿元，手续费净收入 117.9 亿元，同比分别增长 64.4%、
41.4%、82.7%；净非利息收入占营业收入比提升至 22.44%。
q 规模增长放缓，息差保持上升。公司三季度末贷款余额 11597.5 亿元，季度
新增 174 亿，环比增长 1.53%。存款余额 15353 亿，环比小幅下滑，与同
业相似，规模增长明显放缓。公司贷款定价仍保持上升，息差也从上半年高
位稳步提升，三季度净息差 3.04%，继续保持行业领先水平。
q 债券及同业资产配置减少

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