主题：华泰香港：维持南方航空增持评级

南方航空（600029 &； 01055）：净利润总额小幅增长


2011公司净利润总额小幅增长：南航在3Q2011年实现EPS为0.32元，较去年同期0.38元同比下降约16％，EPS下降的原因为股本的增加，2011年3季度归属母公司股东的净利润为31.32亿，同比增加了3％，而股份总额由去年同期的80亿股增加值本期末的98.78亿股，股份扩张导致在公司净利润出现小幅增长的情况下EPS同比下降约16％。


2011年3季度公司主营利润总额基本持平：2011年3季度南航实现主营业务税前利润32.89亿元（未考虑营业外收支、投资收益，扣除汇兑净损益影响），2011年3季度南航主营业务税前利润和2010年3季度主营业务税前利润基本持平（2010年3季度南航实现主营业务税前利润34.16亿元）。


2011年3季度公司毛利率水平同比下降：2011年3季度公司毛利率约为21.60％，较2010年3季度下降约4.18个点（2010年3季度公司毛利率约为25.77％），表明在利用小时下降的情况下，公司客座率的提升并未能带来毛利率提升。


2011年3季度公司航空吞吐量增速低于行业平均水平：从旅客吞吐量增速来看，2011年3季度南航国内、国际、全体旅客吞吐量分别同比增长1.98％、14.89％、3.05％；同期行业整体在2011年3季度国内、国际、全体旅客吞吐量分别同比增长7.38％、8.48％、7.46％，国内航线、全部合计旅客吞吐量增速水平低于行业，国际航线旅客吞吐量增速水平高于行业，原因与公司国际航线运力投放增速高于行业有关。


盈利预测与投资评级：我们维持公司在2011年至2013年EPS分别为0.70元/股、0.62元/股、0.66元/股，维持“增持”的投资评级。


风险因素：原油价格持续大幅大幅上涨、需求增速持续低于潜在正常增速。



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