主题：海信电器:营业利润大增101.77%

2011年三季度,公司实现营业收入164.64亿元,同比增长7.31%;营业利润10.16亿元,同比增长101.77%;归属母公司所有者净利润8.86亿元,同比增长93.73%;基本每股收益1.022元/股。
公司产生的销售费用为185,578万元,同比增长17.01%,销售费用率为11.27%,同比增加0.93个百分点。管理费用34,541万元,同比增长19.56%,管理费用率为2.1%,同比增加0.21个百分点。财务费用-869万元,同比下降118.06%,财务费用率为0.05%,同比减少0.37个百分点。其中销售费用的增长为公司加大推广力度所致,管理费用的增长主要由于工资的增长所致,财务费用的降低源自于公司经营效率的提升。
报告期内,公司在LCD、LED、3D电视等产品上的占有率一直保持着行业领先地位。公司营业利润增长快于营业收入增长的原因主要是公司毛利率增幅较大。公司报告期内综合毛利率为19.96%,同比提高3.95个百分点。公司毛利率的提高主要源于三方面:一、高端产品占比提升。2011年上半年,公司LED电视、3D电视、网络电视市场占有率均排名第一,公司高端产品占比的提高带动公司毛利率的改善。二、公司背光模组自给率的提升。公司2009年投资的模组生产线目前已经部分投产。预计随着产能的逐步释放,公司模组自给率也将逐步提高,从而降低公司产品的生产成本。三、液晶面板价格下降。2009年底以来液晶面板价格保持下降趋势.l募投项目下半年开始贡献业绩。公司2009年募集资金投资液晶模组与整机项目和平板电视配套项目两个项目,预计全年贡献受益1.44亿元和3,953万元。募投项目的投产有利于公司降低成本提高竞争力。
盈利预测与投资评级:我们预计2011年-2013年每股收益为1.30元、1.68元、1.79元。对应最新收盘价,市盈率为9倍、7倍和6倍,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:整体经济形势走弱,由于国家的宏观调控导致的新增住房量的减少,从而影响对公司产品的需求。

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