主题：特变电工投资价值依旧

10月28日，公司发布三季报。报告期内，公司实现营业收入4，516，982，702.09元，比去年同期增长9.5%，归属于公司普通股股东的净利润331，159，027.60元，比去年同期下降19.40%。对此次事件我们有以下点评：

1、下降幅度在预期之中，短期业绩下滑不改长期向好

公司报告期内业绩下滑19.4%，基本符合我们在前期深度报告当中的判断。由于公司优异的成本控制能力和管理能力，相比于同类别的竞争对手（如中国西电[4.90 1.87% 股吧 研报]、天威保变[13.72 2.54% 股吧 研报]），公司业绩下滑并不明显。因此我们继续看好公司未来发展，短期业绩下滑不改长期向好。

2、受累国网投资减速，变压器业务同比下降

3、光伏业务不容乐观，短期将拖累公司业绩

短期看，由于整个光伏产业大环境影响，公司光伏业务不容乐观，短期将拖累公司业绩。特别最近多晶硅价格持续下跌，已经跌入40美元/公斤，低于公司目前成本线。

4、利用煤炭资源优势[2298.46 2.41%]，打造煤电硅一体化循环经济

5、6-12个月目标价为14.7元，维持“买入”评级

公司未来看点很多，短期业绩下滑不改长期上行趋势。新疆地域优势、公司输配电竞争力强、可比公司相比较低的市盈率、光伏业务具有爆发潜质以及煤炭资源优势都是公司看点，我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.49元、0.72元及1.02元，给予2011年30倍市盈率，6个月目标价为14.7元。

6、风险提示

特高压投资速度减慢，原材料大幅上涨，人民币升值带来的汇率风险，市场竞争风险。（湘财证券研究所）


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