主题：鞍钢股份：成本压力不减

　今日鞍钢股份公布 2011 年三季度经营业绩，1-9 月份公司共实现销售收入697 亿元，同比增长2.6%；利润总额0.68 亿元，同比下降98%；归属于母公司所有者净利润2.4 亿元，同比下降91%，折合 EPS 0.033 元。前三季度 EPS 分别为0.01、 0.02 和0.003 元，三季度EPS 环比下降85%，去年同期单季EPS 为-0.025 元；

　　业绩分析：三季度汽车、机械、造船行业维持低迷运行状态，板材需求疲弱导致公司各类板材产品盈利能力持续下滑，三季度整体毛利率仅为6.0%，分别同比、环比下降0.5 和2.2 个百分点；另外公司向集团采购的铁精粉价格较市场价有半年的滞后期，按此规则公司今年下半年还面临矿石成本上升的压力。


　　公司期间费用率虽然环比下降0.7 个百分点至6.1%，但仍难以抵消毛利率下降带来的业绩下滑；未来看点——高端项目陆续建成投产：上半年公司取向硅钢生产线实现批量生产，形成10 万吨/年的生产能力，八月份以来取向硅钢产量和成材率均超计划完成，产能释放进展顺利；福建莆田项目的酸洗轧机已进行热负荷试车，另外30 万吨热镀锌项目的相关设备也已开始建造，建成后莆田项目将形成70 万吨冷轧板和 30 万吨镀锌板产能；另外鞍钢首条热轧酸洗板已于7 月生产线投产，主要生产高端汽车、家电板；

　　盈利预测：由于需求萎缩，近期国内钢价持续下跌，预计钢价弱势将维持整个四季度。在成本高、需求弱的双重压力下，预计公司四季度业绩将继续下滑。考虑到公司延长固定资产折旧年限的提案可能将获得通过，该变更将导致公司今年净利润增加3.88 亿元，折合EPS0.044 元，预测公司 11-13 年 EPS 分别为0.06 元、0.19 元、0.23 元，维持“持有”评级。


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