主题：上海机场：业绩符合预期 静待利好驱动

　前三季度净利润同比增长19.36%。前3季度，公司实现营业收入33.85亿元，同比增长10.32%；毛利率为39.49%，与上年同期持平；实现归属于上市公司股东的净利润11.33亿元，同比增长19.36%；实现基本每股收益0.59元。

　　其中3季度，实现营业收入12.11亿元，同比增长5.55%，环比增长7.64%；毛利率为42.29%，比上年同期下降1.27个百分点，环比提升4.34个百分点，主要是由于第3季度公司在营收环比增长7.64%的同时，成本基本与2季度持平；实现归属于上市公司股东的净利润4.1亿元，同比增长2.81%，环比增长12.49%；实现基本每股收益0.21元。

　　财务费用减少，期间费用率同比下降1.42个百分点。前三季度，公司管理费用基本与上年同期持平，财务费用则同比下降26.45%，减少2842万元，财务费用率同比下降1.17个百分点至2.33%。期间费用率同比下降1.42个百分点至5.56%。公司的工程项目款已付，中期内无大型扩建计划，免去大型的资本开支，因此未来两三年成本有望能够控制在一定的幅度范围。

　　投资收益占营业利润比重30.65%。前三季度，投资收益获得4.49亿元，同比增加9788.16万元，增幅为27.89%，占公司营业利润的比重为30.65%，占比较上年同期提升1.91个百分点。

　　未来盈利增长驱动因素较多。目前上海机场(12.87,0.00,0.00%)的产能利用率大约在70%的水平，容量上升的空间仍较大；虹桥机场和浦东机场货运站资产注入的预期强烈；内外航收费并轨存预期；非航业务收入对利润的贡献逐渐递增，且业务尚有较大的增长空间，能够继续推高整体盈利水平；产业经济转型升级和国家扶持物流行业等将提高公司货运业务量的增加；上海迪斯尼乐园已于今年开建，预计将于2015年完工，未来将为公司带来长期的需求新增长点。

　　维持“谨慎推荐”评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.78元、0.91元、1.05元，对应目前股价的PE为16.55倍、14.25倍、12.38倍，PB为1.67倍。我们将其作为机场板块中的首选，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

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