主题：五粮液：季度业绩增速存在波动

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五粮液 (SZ:000858)最新价：37.42 0.11 0.29%行情走势 大单追踪 资金流向最新研报 公司新闻 最新公告个股股吧 优股预测 龙虎榜季度业绩增速存在波动

前3季度，公司实现营业收入156.49亿元，同比增长36.41%；净利润48.18亿元，同比增长41.91%。

分季度来看，3季度业绩增速放缓。1、2、3季度，营业收入为62.45、43.5、50.54亿元，同比增长38.96%、41.11%和29.75%；净利润为14.56、12.81、14.56亿元，同比增长36.7%、73.53%和28.32%。

盈利能力总体稳定

部分中端品牌发力使得前3季度毛利率减少0.32个百分点，为66.01%。期间费用率减少1.34个百分点，为15.99%，其中管理费用控制不错，增长18.94%；财务费用由于处于加息期，且货币资金大幅增长，下降123.42%。

2季度，净利润大幅增长，除营业收入大幅增长外，盈利能力提高也是主要原因，其中毛利率增加2.87个百分点，为66.64%；期间费用率减少3.56个百分点，为18.17%。1、3季度，盈利能力略微下降。

现金流充裕

前3季度，经营活动产生的现金流量净额为67.72亿元，同比增长41.35%，增速低于上半年（72.36%），主要原因在于：一是营业收入增长在3季度放缓；二是由于在提价前，停止经销商打款，预收账款期末余额由6月底82.42亿元降至78.99亿元，增速由56.36%降至49.92%。

扣除预收帐款，货币资金期末余额也有111.31亿元。

投资建议及评级


公司压力来自于投资者和政府（宜宾国资委每年考核一次，任期考核每三年进行一次，其中经济指标权重为80%，市值为10%，综合为10%），计划在“十二五”末，销量做到20万吨，销售收入做到400亿元（含增值税）。

2010年，我国白酒产量达到890.83万吨，创历史新高（1996年为801.3万吨），2004-2010年累计增长185.82%，原因除了受益于经济增长外，低度化趋势、统计口径变化、重复计算等因素也不能忽视。我们判断行业仍旧出于快速发展期，公司凭借品牌优势、营销工作调整等，高增长持续，维持2011-2013年EPS 为1.61、2.28、3元，对应最新收盘价，PE为23.07、16.3、12.41X。维持“强烈推荐”投资评级。


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