主题：大冷股份（000530）：冷链未来增长确定 主业平稳增长

2011年前三季度，公司实现营业收入14.35亿元，同比增长29.5%;营业利润1.37亿元，同比增长16.1%;实现归属于母公司所有者的净利润1.15亿元，同比增长5.5%;EPS 为0.33元/股。

冷链未来增长确定，公司主业平稳增长

根据相关规划，我国十二五期间农产品[14.71 1.45% 股吧 研报]的冷库容量将扩容1000万吨，预计冷链行业的复合增速将达到20%以上，因此公司正在迎来一个稳定的外部发展环境。从今年前三季度来看，公司营收实现将近30%的增长，预收账款较年初增长1.2亿，基本上在微观层次也印证了冷链行业向好的发展趋势。

投资收益增长趋缓

近年来，来自合资企业群的投资收益一直是公司利润的主要来源，占比超过70%。目前公司合营、联营公司多达十几家，基本覆盖了工业、商用和家用制冷领域。今年前三季度，公司获得投资收益9854万元，与去年同期基本持平，但其中包括处臵深圳大冷王取得的投资收益3700多万，而权益法核算的投资收益有一定下滑，我们判断主要原因一方面是参股子公司盈利略有趋缓，另一方面是公司对往年年底集中计提参股子公司减值损失的处理方式的适度改变所致。全年的整体情况，仍有待进一步确认。

盈利预测及投资建议

我们预计公司2011-2013年每股收益为0.41元、0.43元和0.52元，以最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为25倍、24倍和20倍。公司所处冷链行业未来五年规模翻番，公司作为行业第一，面临良好的外部环境和发展机遇，我们对公司主业较为看好。但公司参股公司众多，未来投资收益仍具有一定的不确定性。综合考虑，我们暂时给予公司“持有”的投资评级。


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