主题：中金岭南：项目完工确认收入 大幅增厚三季度

三季度业绩同比、环比大幅上涨2011年前三季度实现营业收入92亿元，同比增加30%，其中三季度营业收入43亿元，同比增长63%。前三季度净利润为7亿元，三季度净利润为3.6亿元，1-3季度单季EPS 分别为0.05、0.12和0.18元，三季度单季业绩同比增长200%。

三季度业绩大幅上涨的主要原因是公司天津“金德园”项目于三季度完工交付使用，原商品房预收款确认为销售收入，为公司带来盈利。根据公司资产负债表显示，三季度末预收款项为3亿元，二季度末为14.8亿元，推导此块业务大致增加三季度营业收入10亿元。此外，三季度衍生品投资的持仓情况：期初合约金额为8亿元，期末合约金额为2.5亿元，占公司净资产的5%。，三季度投资收益3400万元。

三季度产品价格环比略有下滑

前三季度铅、锌均价分别为1.67和1.8万元/吨；三季度单季均价分别为1.6和1.78万元/吨，二季度单价分别为1.66万元/吨和1.79万元/吨，三季度价格环比小幅下降，同比小幅上涨5%。白银价格：前三季度白银均价为7957元/千克，同比增加90%；三季度单季均价为8245元/吨，环比下降3%。

产量方面，公司公告尚未显示近期有大规模的新增产能，按照往年开采水平，自产铅锌精矿年产量维持在30万吨/年，精矿含银产量在160吨/年。

财务分析：期间费用率正常

三季度营业收入为43亿元，营业成本33亿元，营业毛利10亿元，期间费用4亿元，期间费用率为9%（去年同期为10%，前三季度为11%）。考虑到营业外支出等因素，营业利润为5亿元；所得税按照25%计算，净利润为3.6亿元。其中三季度的营业税金及附加为1.3亿元，去年同期为0.17亿元（同比增加95.47%，主要原因是天津地产项目本期实现收入结转营业税金所致）。

投资建议及评级

三季度公司业绩大幅上涨的原因在于天津“金德园”项目于三季度完工交付使用，确认收入；主营的采矿业务并未明显增加业绩。鉴于我们对于近期的金属价格走势谨慎乐观，暂时维持公司“增持”评级。假设2011-13年锌的全年均价分别为1.8、1.9和2万元/吨，铅的全年均价分别为1.7、1.8和1.9万元/吨。白银均价分别为8000、8500、8800元/千克。2011-2013年EPS分别为0.5、0.6和0.71元。(本文来源：光大证券[12.98 0.08% 股吧 研报])


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