主题：中银国际：给予宝钢股份“买入”评级

11 月11 日宝钢股份
　　(600019.SS/人民币5.13, 买入)公布12 月产品出厂价政策，主流产品品种出厂价全线下调：其中热轧板卷下调200 元/吨，冷轧板卷和中厚板下调300 元/吨。此次下调出厂价并不出乎意外，这主要是由于此前公司10

月、11月出厂价都以平盘和小涨为主，在现货市场“跌跌不休”、出厂价和市场价倒挂较为严重的情形下，这次调价主要也反映了补跌的需求。

　　我们回顾 10 月国内钢价，除冷轧跌幅较小外，其他品种都出现了7%以上的大幅下挫。至此市场期盼的金九银十行情彻底落空。我们认为10 月现货钢价大幅回调主要是因为下游需求乏力，贸易商囤货成本高以及矿价加速下跌推动市场上恐慌情绪蔓延。具体分品种来看，10 月冷轧价格下跌2.5%，而螺纹、线材、热轧和中厚板价格分别有6.7%、7.1%、7.9%以及8.1%的大幅下挫。长板材下游需求表现疲弱，以建材为例，9 月开始房地产投资增速和商品房新开工面积都出现显著的增速下滑；截至10 月底，全国保障房也几乎全面开工；此外北方天气转冷也导致建材需求缩减。汽车行业作为板材尤其是冷轧板的主要下游行业在经历了较长时间的表现乏力之后在8、9 月有回暖态势，但10 月销售重又出现环比下滑。

　　据中汽协的统计数据，9 月我国汽车产量同比增长0.57%至160.2 万辆；1-9 月，汽车总产量累计同比增长2.75%至1,346万辆。而根据《中国汽车工业产销快讯》统计，10 月我国汽车销量同比下滑1.1%、环比下滑7.4%至1,524,822 辆。总体来看，较历史数据而言，今年汽车行业整体增速放缓，根据中银国际汽车研究员的分析，汽车行业11 年整体增速为4%左右。此外其他板材下游诸如工程机械和造船等行业也呈现出较为疲软态势。从成本面来看，10 月矿价的大幅下跌也进一步推动了钢价下挫。从10 月均价来看，国内外矿价均呈现大幅暴跌，其中青岛港现货价格月环比暴跌12%，而国内唐山矿价格大跌10%。



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