主题：基金预判明年股市先抑后扬 险资年底配置保守 加仓消费


作者： 来源：中国证券网 2011-11-29 07:47:21
　　[编者按]在业内部分资深基金经理看来，股票市场已经反映了大部分的悲观因素，随着未来经济逐步下行，货币政策放松、财政政策加大力度都可以预见，市场有望迎来结构性的机会。



　　即使多数基金预期2012年的宏观经济会比今年更差，但就股市而言，基金并不悲观，认为投资机会大于今年是大概率事件。

　　在业内部分资深基金经理看来，股票市场已经反映了大部分的悲观因素，随着未来经济逐步下行，货币政策放松、财政政策加大力度都可以预见，市场有望迎来结构性的机会。

　　具体来看，对于明年市场走势，业内部分资深的基金经理给出了先抑后扬的预判，在基金经理看来，市场有望在明年二季度完成筑底，随着政策转向，市场有望好转并迎来结构性机会。

　　今年业绩名列前茅的东方基金投资总监庞飒表示，“对于明年的市场我比大家更乐观。”在其看来，2012年的宏观经济环境会比今年差，但股市环境要比今年好。“所有人都在讨论中国经济面临的一些问题，但股票市场已经反映了大部分的悲观因素。今年乃至明年一季度将会是企业盈利最差的时候，当今年企业年报和明年一季报出来后，市场的底部就会出现。”

　　信诚基金副总经理、首席投资官黄小坚认为，明年市场行情将取决于货币政策放松的幅度。他认为，明年货币政策的走势会是前抑后扬的过程。“明年一季度货币政策将主要以适度宽松为主，放松幅度有限，二季度，货币政策放松的幅度可能加大，此时流动性或渐宽裕，市场行情或好转。”

　　“保增长可能会逐步成为政策的重心。” 鹏华基金机构投资部总经理认为，货币政策放松、财政政策加大力度都可以预见，这有助于改善投资者的预期，有助于稳定甚至提升市场的估值中枢。明年的市场将胶着于盈利与估值的变化，震荡仍是主旋律，可能比过去两年的持续向下略好，但万众期待的牛市在未来两三年中都未必可见。

　　由于经济整体缺乏亮点，股市亦难有系统性机会，对于2012的投资机会，更多的基金经理倾向于寻找一些投资主题。其中，稳定增长的大消费、政策扶持的新兴产业以及周期性行业的延伸，成为基金重点关注的主题。

　　国联安基金宏观策略研究员吴照银表示，中国股市70%以上市值都是周期性行业，这些行业的机会较小也决定了中国股市暂时的上行空间不大。但是传统的周期性行业需要深化并寻求向上拓展空间，这就形成了2012年一个重要的投资主题，即周期性行业的延伸，包括煤炭安全、金属深加工、精细化工、农业科技、电力设备等。考虑到消费将继续平稳增长并有可能成为未来新周期的重要主导力量，则另一个投资主题将是消费，包括食品饮料、医药、文化娱乐消费等。

　　对2012年的行业机会，黄小坚认为，将更多来自两大板块——内需关联行业以及新经济为代表的产业升级。这些行业都是国家政策支持的，很多细分行业刚开始发展，或未来空间巨大。具体到个股，黄小坚认为，看发展空间，中小盘股更有活力，是由中国经济所处的阶段决定的。

　　南方恒元、南方盛元基金经理蒋峰则表示，对于2012年投资机会仍会按照上游行业看“资源稀缺性”、中游行业看“门槛高度”、下游行业看“品牌强度”的思路去选择投资标的。除此之外，他还认为可以关注结构转型中孕育的一些结构性机会，如农业、节能、环保等领域。


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　险资年底配置保守 波段操作加仓消费

　　⊙记者 黄蕾 ○编辑 梁伟 邹靓

　　投连险最近几周的仓位变动显示，相关保险资金并未出现持续加仓或减仓的举动，而是波段操作，适时调仓，配置保守，凸显出险资年底前谨慎依旧。

　　近半个月以来，与股市唇齿相依的激进型投连险账户连续买入日常消费股，减持较多的是医疗保健股。

　　长期研究投连险的华宝证券方面透露，根据其对投连险仓位的测算，11月7日至11月11日这一周，剔除指数波动对激进型投连险账户有效仓位的影响，整体激进型投连险有效仓位主动加仓3.61%。但到了11月14日至11月18日这一周，有效仓位又主动减仓4.58%。

　　“这表明保险资金在做波段操作，年底前还是谨慎观望为主。”一家保险资产管理公司人士告诉记者，他所在公司的观点是：政策放松信号出现、经济增长回落速度放缓，利好股票市场，但由于海外经济存在不确定性，年末负面消息也可能加重投资者担忧情绪，因此股票市场的趋势性机会并不明显。“因此，我们还是需要保持警惕，防备突发事件影响。”

　　虽然仓位变动不大，但险资调仓举动明显，大举增仓消费股。在11月7日至11月18日这两周内，激进型投连险账户配置行业增幅最大的是日常消费行业，剔除指数波动，11月7日至11日这一周内主动加仓12.2%，11月14日至18日这一周内主动加仓17.91%。

　　对于为何大举加仓消费股，一家外资寿险公司投资部人士称，“随着CPI 涨幅如期回落，我们认为消费股表现持续可期。加上元旦春节临近，乳制品、肉类、酒业等大众消费品板块将会有一波‘双节’行情，其中我们更青睐于受益于经济转型的消费股以及消费板块中的龙头企业。”

　　值得一提的是，根据华宝证券的投连险仓位测度报告显示，截至11月18日，激进型投连险账户配置行业前三位分别是日常消费行业、金融行业、能源行业，配置仓位分别为43.35%、16.33%、5.86%，配置风格可谓非常保守。

　　具体至投连险各账户操作层面，中国平安透露，将在权益投资上继续调整配置，精选防御性强、业绩持续稳定的品种，同时关注市场动向，根据市场变化果断调整策略；固定收益部分，各账户将继续超配债券，维持较高久期，进一步增加高等级信用品种。

　　受访的多位保险资管人士告诉记者，“险资的成本点位差不多在2600点附近，因此大家仍在为减少股市投资亏损而努力。从目前的点位来看不宜大动。”他们表示，等中央经济工作会议释放出新的热点之后，才会考虑在配置风格上采取主动积极的操作策略。

　　保持中性仓位、耐心等机会的保险机构不在少数。另一家中型规模的保险资产管理公司人士建议，目前应重点配置非银行金融、农业、受益于经济转型的消费、医药、服务业，以及政策利好带来的主题性投资机会。“我们会保持谨慎的权益持仓，等待市场底部形成后，积极把握波段机会。并且保持中性的基金配置比例，股票组合以消费类为主，部分布局超跌的高成长板块。”

　　[编者按]在业内部分资深基金经理看来，股票市场已经反映了大部分的悲观因素，随着未来经济逐步下行，货币政策放松、财政政策加大力度都可以预见，市场有望迎来结构性的机会。
　
　　即使多数基金预期2012年的宏观经济会比今年更差，但就股市而言，基金并不悲观，认为投资机会大于今年是大概率事件。
　　在业内部分资深基金经理看来，股票市场已经反映了大部分的悲观因素，随着未来经济逐步下行，货币政策放松、财政政策加大力度都可以预见，市场有望迎来结构性的机会。
　　具体来看，对于明年市场走势，业内部分资深的基金经理给出了先抑后扬的预判，在基金经理看来，市场有望在明年二季度完成筑底，随着政策转向，市场有望好转并迎来结构性机会。
　　今年业绩名列前茅的东方基金投资总监庞飒表示，“对于明年的市场我比大家更乐观。”在其看来，2012年的宏观经济环境会比今年差，但股市环境要比今年好。“所有人都在讨论中国经济面临的一些问题，但股票市场已经反映了大部分的悲观因素。今年乃至明年一季度将会是企业盈利最差的时候，当今年企业年报和明年一季报出来后，市场的底部就会出现。”
　　信诚基金副总经理、首席投资官黄小坚认为，明年市场行情将取决于货币政策放松的幅度。他认为，明年货币政策的走势会是前抑后扬的过程。“明年一季度货币政策将主要以适度宽松为主，放松幅度有限，二季度，货币政策放松的幅度可能加大，此时流动性或渐宽裕，市场行情或好转。”
　　“保增长可能会逐步成为政策的重心。” 鹏华基金机构投资部总经理认为，货币政策放松、财政政策加大力度都可以预见，这有助于改善投资者的预期，有助于稳定甚至提升市场的估值中枢。明年的市场将胶着于盈利与估值的变化，震荡仍是主旋律，可能比过去两年的持续向下略好，但万众期待的牛市在未来两三年中都未必可见。
　　由于经济整体缺乏亮点，股市亦难有系统性机会，对于2012的投资机会，更多的基金经理倾向于寻找一些投资主题。其中，稳定增长的大消费、政策扶持的新兴产业以及周期性行业的延伸，成为基金重点关注的主题。
　　国联安基金宏观策略研究员吴照银表示，中国股市70%以上市值都是周期性行业，这些行业的机会较小也决定了中国股市暂时的上行空间不大。但是传统的周期性行业需要深化并寻求向上拓展空间，这就形成了2012年一个重要的投资主题，即周期性行业的延伸，包括煤炭安全、金属深加工、精细化工、农业科技、电力设备等。考虑到消费将继续平稳增长并有可能成为未来新周期的重要主导力量，则另一个投资主题将是消费，包括食品饮料、医药、文化娱乐消费等。
　　对2012年的行业机会，黄小坚认为，将更多来自两大板块——内需关联行业以及新经济为代表的产业升级。这些行业都是国家政策支持的，很多细分行业刚开始发展，或未来空间巨大。具体到个股，黄小坚认为，看发展空间，中小盘股更有活力，是由中国经济所处的阶段决定的。
　　南方恒元、南方盛元基金经理蒋峰则表示，对于2012年投资机会仍会按照上游行业看“资源稀缺性”、中游行业看“门槛高度”、下游行业看“品牌强度”的思路去选择投资标的。除此之外，他还认为可以关注结构转型中孕育的一些结构性机会，如农业、节能、环保等领域。

　　险资年底配置保守 波段操作加仓消费
　　⊙记者 黄蕾 ○编辑 梁伟 邹靓
　　投连险最近几周的仓位变动显示，相关保险资金并未出现持续加仓或减仓的举动，而是波段操作，适时调仓，配置保守，凸显出险资年底前谨慎依旧。
　　近半个月以来，与股市唇齿相依的激进型投连险账户连续买入日常消费股，减持较多的是医疗保健股。
　　长期研究投连险的华宝证券方面透露，根据其对投连险仓位的测算，11月7日至11月11日这一周，剔除指数波动对激进型投连险账户有效仓位的影响，整体激进型投连险有效仓位主动加仓3.61%。但到了11月14日至11月18日这一周，有效仓位又主动减仓4.58%。
　　“这表明保险资金在做波段操作，年底前还是谨慎观望为主。”一家保险资产管理公司人士告诉记者，他所在公司的观点是：政策放松信号出现、经济增长回落速度放缓，利好股票市场，但由于海外经济存在不确定性，年末负面消息也可能加重投资者担忧情绪，因此股票市场的趋势性机会并不明显。“因此，我们还是需要保持警惕，防备突发事件影响。”
　　虽然仓位变动不大，但险资调仓举动明显，大举增仓消费股。在11月7日至11月18日这两周内，激进型投连险账户配置行业增幅最大的是日常消费行业，剔除指数波动，11月7日至11日这一周内主动加仓12.2%，11月14日至18日这一周内主动加仓17.91%。
　　对于为何大举加仓消费股，一家外资寿险公司投资部人士称，“随着CPI 涨幅如期回落，我们认为消费股表现持续可期。加上元旦春节临近，乳制品、肉类、酒业等大众消费品板块将会有一波‘双节’行情，其中我们更青睐于受益于经济转型的消费股以及消费板块中的龙头企业。”
　　值得一提的是，根据华宝证券的投连险仓位测度报告显示，截至11月18日，激进型投连险账户配置行业前三位分别是日常消费行业、金融行业、能源行业，配置仓位分别为43.35%、16.33%、5.86%，配置风格可谓非常保守。
　　具体至投连险各账户操作层面，中国平安透露，将在权益投资上继续调整配置，精选防御性强、业绩持续稳定的品种，同时关注市场动向，根据市场变化果断调整策略；固定收益部分，各账户将继续超配债券，维持较高久期，进一步增加高等级信用品种。
　　受访的多位保险资管人士告诉记者，“险资的成本点位差不多在2600点附近，因此大家仍在为减少股市投资亏损而努力。从目前的点位来看不宜大动。”他们表示，等中央经济工作会议释放出新的热点之后，才会考虑在配置风格上采取主动积极的操作策略。
　　保持中性仓位、耐心等机会的保险机构不在少数。另一家中型规模的保险资产管理公司人士建议，目前应重点配置非银行金融、农业、受益于经济转型的消费、医药、服务业，以及政策利好带来的主题性投资机会。“我们会保持谨慎的权益持仓，等待市场底部形成后，积极把握波段机会。并且保持中性的基金配置比例，股票组合以消费类为主，部分布局超跌的高成长板块。”

　　基市人气年末“翘尾” 集体发力迹象明显




　　⊙记者 丁宁 ○编辑 张亦文

　　年终收官渐趋临近，各家基金公司纷纷抓住“年末的尾巴”在新基金发行方面做最后一拼。从近期募集情况看，资金“投基意愿”有所上升，部分基金甚至出现提前结束募集的情况；而从吸金能力的角度看，银行系基金背靠大树，年末集体发力迹象明显。

　　提前“完工” 债基渐火

　　富国基金近日发布公告称，将提前结束富国产业债基金的募集，截止时间是11月30日。资料显示，富国产业债基金于11月16日首发，此番募集时间仅两周。

　　基金发售提前完工在今年尚属罕见，这与此前多只基金在人气清淡的基金销售市场无奈延长募集期的尴尬场面形成鲜明对比。数据统计显示，受此前市场持续震荡影响，投资者入市情绪低迷，截至目前共有13只基金公告延长募集期。

　　除此之外，债市的慢牛预期也使得近期发行的鹏华分级债提前结束募集，并可能启动末日比例配售。渠道人士称，鹏华丰泽分级债基的B级份额，已募集到上限9亿份，顺利结束募集；而鹏华丰泽A级份额募集上限21亿份，于11月25日前结束募集，末日比例配售的可能性很高。

　　富国产业债拟任基金经理钟智伦表示，经历了利率产品、高等级债券品种的上涨后，10月以来的债市行情正逐步向中高等级信用债券演绎。“此番债市行情反映了经济发展的内在逻辑，亦是对部分券种超跌的估值修复，预计未来一两个季度间，债券市场仍将有较好表现”。

　　银行系基金集体发力

　　除了根据市场热点推出针对性的产品，也有基金公司希望借助渠道优势在年末销售比拼中分得一杯羹。其中，银行系基金依靠股东的“血缘关系”，在这场激烈的营销竞争中表现强势。

　　数据统计显示，11月以来新近成立基金中，募集规模最大的当属民生加银景气行业和中银中小盘，分别吸金31.99亿和30.46亿。两家同属银行系基金，渠道支持优势较为明显；不仅如此，近期另一家银行系基金旗下保本基金正式开售，市场一度传闻其首募目标直指80亿天量，如若“完成指标”，或将创下今年新基金首募新高。

　　“银行系基金在渠道方面的优势不言而喻，尤其是在此等‘拼杀’环境中。”北京某基金研究机构负责人表示：“基本上都是股东银行下达指标全行动员，甚至牺牲其他基金的‘销售档期’，这样的‘执行力’对于竞争者来说是难以企及的。”

　　规模比拼 年末有水分

　　值得注意的是，此番新基金销售人气回升处在年末各家基金公司比拼规模的关键时点。“基金公司冲规模的时候募集的‘水分’较多，因此很难说目前的基市回暖就等同于投资者信心的重燃。”分析人士表示。

　　在该人士看来，三季度末各家公司之间资产管理规模的差距并不大，因此年末的规模拼杀就变得“意义重大”。“多冲几十亿，就有可能提升一名，反之亦然。超越的成本在降低，被超越的风险相应提升，一些前后差距不大的基金公司年末在拼规模方面会有热情”。

　　因此，该人士也提醒投资者，应根据自身投资需求和风险控制能力选择基金产品，不要盲从于渠道理财经理的“热情推荐”。