主题：粤电力A：寻找预期差,详解备考盈利预测买入

事件:

　　今日证券日报发布《发改委设800元电煤价格上限，合同履约率难改善》，称:发改委是在电煤价格政策专项座谈会上提出对重点合同煤价提出的指导意见--2012年年度重点合同煤价格最高可上调5%；同时，提出对煤价的价格调控意见--2012年包括秦皇岛港在内的北方港口5500大卡热量的电煤现货价格不得高于800元/吨。

　　总体评价:

　　对此，我们主要有两点看法:

　　一则2012年重点合同煤上涨是预期之中的。经历了连续两年的限制价格，目前的重点合同煤价格与市场煤价差超过200元/吨（大约是高出40-50%），因此合同兑现率每况愈下，为了增加合同煤的供给，稳定总体煤价，上调合同煤价格也是电厂和煤矿双方愿意接受的结果。

　　二则限制电煤市场价并不可行，真正能够制约煤价继续上涨的是下游需求。从目前来看2011年11月上旬秦皇岛煤价创新高860元/吨之后，出现连续2周小幅回落，目前在840-850元/吨。在我们的10月份电力数据的上下游分析中就指出，目前的总体宏观经济增长平稳，高耗能需求增速回落。正是因为下游钢铁、水泥等投资需求疲软，而火电厂难以支撑电煤价格持续高位，所以并不支撑市场煤价继续大幅上涨，明年也可能出现滞涨。（2008年电煤供需紧张的时候也限煤价，但是电煤价格创出历史新高，这就证明仅靠行政管制对市场煤价影响甚微）。

　　综合上述分析，我们认为随着合同煤价上调，能够稳定一部分电煤供应，同时，市场煤滞涨的预期逐步明确，也将有助于改善火电企业盈利，其中，沿海电厂业绩弹性最大，受益公司包括:上海电力（600021）、申能股份（600642）、国电电力（600795）、广州控股（600098）、宝新能源（000690）、粤电力。我们再次重申对粤电力的推荐，公司完全采用市场煤，前期我们的盈利预测的假设没有包括电价上调，煤价下调的预期，如果上述情况出现公司业绩弹性相当大，维持买入评级。

　　机构来源：海通证券



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