主题：邱世梁：航空航天产业迎来黄金十年


2011年12月1日，“银河证券2012年投资策略报告会”在海南三亚海居铂尔曼酒店举行，搜狐证券对此次策略报告会进行了现场直播。面对纷繁复杂的政治、经济和金融问题，银河证券邀请了众多权威专家、知名学者与机构投资者以及分析师一起，共同探讨2012年的投资


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悦达投资12.20+0.302.52%安凯客车9.19+0.202.22%[B]振华重工[/B]5.45+0.081.49%机会。

　　会上，中国银河证券研究部机械行业首席分析师邱世梁分享了他对机械行业和汽车行业的看法和策略。他指出航空航天产业将迎来黄金十年，理由主要有四点：一、地区形势及经济发展成果需要；二、国家的支持和投入力度加大；三、航空航天领域技术突破带动产品持续升级；四、军工企业重组将加快。汽车行业新能源客车和校车将会有新的发展，推荐宇通和安凯客车。

　　以下是邱世梁的讲话实录：

　　中国银河证券研究部机械行业首席分析师（邱世梁）：谢谢大家的捧场，因为时间的关系，我花十到十五分钟讲一下，代表我们组讲一下机械、军工和汽车行业的观点，我们整体的观点，在机械上，我们未来的判断是认为转型趋势已成，这个行业的公司会走向分化。很也公司走向分化是子行业走向分化，二是在一个行业内会走向分化比较严重，这是我们基本的观点。

　　我们核心的观点是这样的，我们把整个的行业分成两类，中长期景气向上的，这些行业我们主要看这些行业的壁垒，还有看这个行业成长的时间和空间、周期，主要关心他的成长潜力和周期。对于成长行业我们关注它的竞争格局是不是改善，在增速往下走的时候我们还是关注一些核心公司的核心竞争优势，为自下而上关注护城河，关注估值上的优势。

　　我们看好的就是高端装备制造业、新兴产业就是航空航天、智能装备，这就是我们重点发展的行业。刚才神华的黄总讲到了煤化工的设备我们也是很看好的，我们认为未来的增长潜力会很高。另外是天然气装备，这是我们看三到五年，景气周期向上走的。

　　大家关注工程机械行业我们是这样看的，我们认为从中周期来看，按年来看，景气度是往下走的，它的机会来自按季度环比的改善，是有反弹的机会，这是我们基本的观点。

　　铁路、核电、造船、装备我们是看得比较淡。对煤炭装备我们看得更乐观一点。我们推荐几个公司判断未来的经济和军事上的主旋律，城市化、消费升级、进口替代。军事主旋律，南海紧张趋势长期化，装备升级与规模化列装，我们非常看好航天军工，一个是基本面的机会，一个是事件推动的机会。

　　我们讲到工程机械，我们对未来看得相对谨慎一点，我们观察上一轮熊市的时候我们发现，[B]中集和振华重工[/B]是贸易和出口的高景气导致中集和振华重工是熊市中超额收益很高，上一轮哪几类的超额收益比较大？我们总结一下就是工程机械和航天军工超额收益非常明显，这是大盘见底以来有正收益的公司，而且超额收益的公司，总结就是工程机械、航天军工。

　　过去这段时间的背景还是基建和地产的高增长导致在熊市的过程中他超额收益率很大，甚至50%-60%的正收益。航空航天、智能装备和冷链的设备是具有潜力的。时间的关系我会讲得快一点。

　　讲到工程机械，我们的基本观点是看得偏谨慎的，大概的逻辑分为四万亿在退出，我们看到铁路的投资，我们认为从723事件，中国铁路投资事件的拐点，也认为是基建投资拐点的数据。在4万亿之前，下滑得比较快，4万亿迅速的把公路投资的数据拉起来了。随着四万亿逐渐退出公路投资又下滑了，也就是说基建投资主要是投资拐点的出现。

　　房地产的数据也是，刚才房地产信息集团的陈总讲得比较乐观，我们也乐观一点，按他的说，10-15亿分五年来实现的话，如果年化也不会超过15，我们作为一个模型，这个行业要正增长，房地产开工面积不能低于13%，基建投资增速也是这样的水平。房地产保持正增长，如果不能超过15以上，这个行业增速会明显的下来，未来对工程机械行业的增速判断会偏淡一点，增速上会下来。

　　我们并不认为他的市值见顶了，从投资回报率来看，市盈率是下降的，我们很看好航天军工这个子行业，我们是很看好的。我们主要推论的是发动机、卫星。我们对机械行业的看点，过去是在陆地上有很多机会，未来机会来自于海洋和天空，海洋和天空共同的子项，海洋造船的机会不是很大，对应的是发动机、通信导航。

　　一方面这块是被迫的列装，包括一些制度性的，包括整个航空、航天、军工集团的资产整合，它有两个机会，一个是景气度往上走，还有证券化的机会。机械基础件有些基础，它的增速会快于行业，一个是进口替代，还有整机厂商的一些非核心的东西可能会外包，这样会导致增速快一些。

　　化工装备是我们比较看好的，从煤化工装备复合增速在30%，我们推荐的是彰化，这是我们中间推荐的子行业，对于其他海空装备也是高端装备重点发展的，我们认为短期内难以体现业绩。我们对造船行业看得很谨慎，这些海空装备和造船企业和港口机械联系在一块。

　　我们补充一句，从2007年到现在有正收益的有一些公司，负收益的就是上一轮熊市中大幅度跑赢的，就是2001-2005年的那波熊市，包括振华，他的超额收益率是负20%，也就是说从2006年过点跌下来有70%以上的跌幅，这就是一个经济阶段对应的投资机会。

　　造船作为测算，我们任务造船的景气还要至少等三年，造船是什么行业呢？从新接定单来看，上一轮牛市的时候，2006年新接订单量才超过1973年的水平，这是一个非常长周期的行业，它的景气周期和全球相关，出口85%是依赖于整个的出口，因此他是需要看全球的周期，这是我们对于一些机械的看法。

　　下面简单汇报一下我们对汽车的观点，我们整体是看得偏谨慎的，从排序来看中高端的乘用车、客车、商用车这样的排序。部分的零部件企业我们认为是看好的。我们基本的判断是从乘用车来看，中高端的乘用车，我们发现它的市场份额明显是在提升的，未来也会呈现这个趋势，在乘用车我们看好的是上汽、悦达投资，重卡我们看得偏谨慎，行业可能会出现负增长。客车行业增长相对稳定一点，从国内来看增长比较稳定，另外还有出口这块。

　　从客车行业的话，很多客车企业也开始进入新能源客车领域，从新能源车来看，客车是比较容易取得突破的。另外一个是校车，客车行业除了他的基本面增长相对比较稳定，虽然增速比较低，他可能会带来主体性的投资机会，这块我们推荐宇通和安凯客车。

　　零部件比重是在提升的，大的逻辑一个是今后替代，整车企业把零部件外包，导致它的增长；二是在一些企业能够实现一些下游的拓展，就是多元化，为保证他的增速快于行业，因此有些公司会有机会，尤其是行业龙头企业借助于上市以后，如果市场份额又是龙头可以通过收购整合带来一些机会，这是我们对汽车行业的观点，谢谢。



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