主题：保利地产（600048）：规模扩张提升竞争力 未来发展前景广阔

保利地产（600048）：规模扩张提升竞争力 　　保利地产今年经营状况良好，前三季度实现销售面积556万平方米，销售金额627亿元，其中销售金额同比增长24.6%。按保守估计，未来两月销售金额在80-100亿左右，预计全年可实现700亿元以上的销售金额，较2010年的627亿元同比增长在12%以上。
　　保利地产在09年及10年实现了全范围的快速扩张，土地储备大幅上升。在项目开发上，保利地产秉承拿地一年内必须开工的“高周转”理念，以实现资金的快速回笼和资产的高周转。
　　开竣工面积呈现持续增长趋势。截至2011年三季度末，公司本年度新开工面积已达1061万平方米，超过去年全年1000万平米的开工水平；前三季度竣工面积达227万平米。今年前三季度公司开竣工面积较去年同期分别增长了63.48%及33.13%，维持较高增长水平。
　　财务状况良好，盈利能力较强。公司的费用率较前两年略有上升，但与可比公司相比仍处于领先水平，体现出优秀的管理及运营能力。资金状况良好，短期无偿债压力。目前手中货币资金达221亿元，远高于同期一年内到期债务和短期借款之和的124亿元。
　　盈利预测与估值：预计公司2011-2013年营业收入分别为450亿元、557亿元和719亿元，每股收益分别为1.07元、1.18元及1.41元，对应PE分别为8.44倍、7.77倍及6.40倍。2011年每股NAV为13.28元。当前股价较NAV折价达31%。
　　受行业调控影响，全行业将持续估值水平偏低的状态。从长期来看，公司资金状况良好、开发能力优秀、股东实力较强，具有广阔的发展前景，长期投资价值优异。综合以上分析，我们给予保利地产11元的目标价格，同时给予保利地产推荐评级。
　　（华泰证券）



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