主题：富宝资讯：浅谈宝钢股份剥离不锈钢资产的利弊

600019>发布停牌公告，称“公司正在筹划部分资产调整事宜，为维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影响，经公司申请，本公司股票自2011年12月6日起停牌。”

　　一时间市场人士议论纷纷，其中市场猜测最大的就是宝钢将对其上市公司的不良资产进行调整，而涉及调整的部门很有可能是特钢和不锈钢事业部。宝钢作为国内最大的钢铁公司，旗下的钢铁产品包括碳钢、不锈钢、特殊钢等，而宝钢的不锈钢资产主要有三块，一是宁波宝新不锈钢有限公司，宝钢拥有54%股权；另一个是宝钢不锈钢事业部(原宝钢不锈钢分公司)；此外还有2010年底由宝钢出资控股的宝钢德盛镍业。

　　据有关统计数据显示，2010年宝钢不锈钢产能为250万吨，全年共销售不锈钢产品134.3万吨，国内市场占有率14.0%；而新成立的宝钢德盛更是令人瞩目——2012年形成180万吨的不锈钢产能，“十二五”期间形成400万吨的产能。

　　为什么宝钢要剥离这两项业务呢，富宝不锈钢研究小组认为，这更多的是由于今年国内钢企利润率下降的缘故。12月初，在一次钢铁峰会上，中钢协党委副书记罗冰生公布了这样一组数据：“10月份，国内77家大中型钢铁企业实现利润13.75，较9月份下降82.6%，产品销售利润率为0.47%”；而据另一份内部统计资料也显示钢铁业亏损面正不断扩大：9月份77家大中型钢铁企业中有9家处于亏损，而10月份，亏损企业增至25家，亏损面扩大至32.5%，即便是利润率较高的宝钢和包钢，利润额也仅仅为3.55亿元和3.22亿元。

　　据宝钢2010年年度报告显示，2010年宝钢不锈钢产品共实现主营业务收入176.87亿元，而毛利率为0.86%，因此为了使上市公司账面更加好看些，剥离特钢和不锈钢业务有其个中缘由，但剥离后对其究竟有什么利弊呢？且听富宝资讯不锈钢研究小组为您浅析。

　　首先我们看一下有利的一面。在目前整个钢铁业利润率不断下降的情况下，剥离一些不良资产，一定程度上能使上市公司更专注于主营业务，有利于宝钢上市公司的发展。尽管钢铁业整体利润下降，但热轧和冷轧薄板仍是宝钢的主要利润来源，而特钢和不锈钢业务则长期吞噬其利润，剥离后将有利于宝钢整体利润率的提升；同时对于宝钢不锈钢业务来说，使其发展空间得以提升，有利于不锈钢业务的规模化和规范化发展。一旦组建不锈钢集团，其与宝钢股份同级别，将进一步提升宝钢不锈在市场中的地位。此外从环保方面也有利，宝钢集团董事长徐乐江10月份曾表示，宝钢每年的能耗占上海总能耗的18%，如果不能解决环保和能耗问题，宝钢就无法继续在上海立足。经过剥离、搬迁，宝钢的总能耗将会有明显下降，节能减排压力将有所减轻。

　　再来看下不利的，短期看，宝钢股份剥离特钢和不锈钢业务对其整体盈利水平来说是利好，但这终究是短期。综合来看，宝钢不锈曾长期处于亏损，但近两年已逐渐有盈利——尽管不多；另外从中国不锈钢的发展来看，近几年中国不锈钢产销量都有大幅提升，2010年中国不锈钢粗钢产量达1125万吨，表观消费量940万吨。而2011年11月初公布的《钢铁工业“十二五”发展规划》，“十二五”期间，国家将重点发展高强度钢及高端不锈钢材，并对关键钢材品种需求做了预测，其中预测到2015年，中国不锈钢消费量达1600万吨。因此，不锈钢发展潜力依然很大，而剥离不锈钢业务看似对盈利水平有利，实则失去了长期更大的利润。

　　此外，剥离会导致一些隐性资产的流失。宝钢不锈钢事业部位于上海宝山区长江路，前身为上海钢铁一厂，而宝钢特殊钢事业部位于同济路，前身为上海钢铁五厂，1998年11月经过重组两厂成为宝钢下属企业。随着上海经济的快速发展，这两大块地已成上海城区黄金地段，周边地价大幅飙升，单地块价值就在上百亿元，剥离意味着同时失去这些隐性资产。

　　总之，富宝不锈钢研究小组认为，若宝钢剥离特钢和不锈钢业务，对于上市公司宝钢股份来说，短期利益明显，但从长期看，失去了有巨大发展潜力的特钢和不锈钢业务，弊大于利；而对于整个宝钢来说，剥离后的不锈钢事业部发展空间将更加巨大，如不出意外搬迁至福建，有利于宝钢不锈钢资源的优化配置，中长期看，宝钢不锈在国内乃至世界不锈钢行业中的地位将明显提升。



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