主题：嘉实基金固定收益部副总监王茜：把握经济周期 分步骤分时间段布局低风险基金

嘉实基金固定收益部副总监王茜：把握经济周期 分步骤分时间段布局低风险基金文章来源：南方都市报
更新时间： 2011-12-15 07:02 债券基金渐入佳境。尽管债市上涨趋势明确，但不同的债基在具体的投资细分方向上有所不同，因此会体现出不同的风险-收益特征。根据投资时钟理论，投资者可以以“货币基金-超短债基金-信用债基金”为顺序，分步骤分时间段地布局低风险基金品种。

债券上涨不是短暂反弹

近期以来的债市上涨，并非只是短暂反弹，更有可能是新一轮债市回暖周期的启动。

遵循“经济向下-政策放松-债市向好”的核心逻辑，我认为未来债券市场继续震荡上涨是大概率的事件。

着眼中长期行情，目前股市和债市两类资产估值都较为合理，但是债券的投资机会相对比较确定。

统计数据表明，债市极少出现持续时间很短的小周期波段，因为债市受趋势性因素的影响要大于短期因素。债市整体表现与宏观经济周期、货币政策周期密切相关，而这两者的方向性变化都不会是短期性的；因此一般债市整体走弱或走强都具有较强持续性。

一般情况下，债市比股市要提前反应，出现债券牛市之后，股市的投资机会同样值得期待，因为在债市上涨末期时，资金开始腾挪回流进入股市，从而推动股票的上涨。这样的市场形势也要求投资者资产配置组合在防守之余还要不失灵活性。

怎么才能做到防守之余还要不失灵活性？尽管债市上涨趋势明确，但不同的债基在具体的投资细分方向上有所不同，因此会体现出不同的风险-收益特征，这种分化为投资者在债市趋势性上涨中精耕细作提供了可能。

分步骤分时间段布局

根据宏观经济周期由滞涨到衰退的演进规律，我认为可以以货币基金-超短债基金-信用债基金为顺序，分步骤分时间段地对固定收益类基金细分品种进行投资布局。

为什么？从历史经验看，在通胀和经济双降初期，债券市场先于股票市场走好，利率债比信用债表现更好，高等级信用债比中低等级信用债表现更好。稳健的投资者目前可以投资纯债型基金，重配高等级信用债的债券基金后市更优。建议重点关注整体固定收益投资能力突出、投研管理团队稳定的基金公司旗下产品，尤其是明星基金经理掌管的明星基金。

从未来较长时间看，信用债基金被市场寄予厚望。国债等品种自下调存准率后收益率呈下行态势，信用债收益率与利率产品利差仍处于历史高位，高等级信用债与利率产品利差维持在130-140bp。

因此，从利差收窄角度来看，信用债想象空间更大，未来仍是重点增持的品种。


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