主题：中国石化：可转债转股价格向下修正

日前召开董事会，决定修正“石化转债[101.48 2.34%]”转股价格。最终确定按照12月15日前20个交易日公司A股股票交易均价和12月14日公司A股交易均价的高者确定“石化转债”修正后的转股价格为7.28元/股。

点评：今年2月公司发行了230亿元的可转债。初始转股价格为9.73元/股，转股起止日期为自可转债发行结束之日满6个月后的第一个交易日起至可转债到期日止（即2011年8月24日至2017年2月23日止）。由于市场低迷，公司股价离9.73元的转股价格有一定距离（12月14日公司股价收于7.08元），实现转股有较大困难。

此次向下修正转股价格是为了二期转债的顺利发行。今年8月，公司公告了拟发行300亿元可转债的预案。由于前次发行的230亿元可转债尚未转股（且有较大难度），为了实现300亿元可转债能顺利发行，公司此次调整了前次可转债的转股价格。

向下修正的幅度要好于我们之前的预期。此次确定的7.28元/股的转股价，即为20个交易日均价，并没有溢价，较之前市场预期5-10%的溢价要好。7.28元/股的转股价有助于增强一期转债实现转股的预期，而要实现转股则目前股价还需要有一定的涨幅，短期内可能会对公司股价有一定的催化作用。

我们维持对公司的“增持”投资评级。我们预计公司2011-12年EPS分别为0.90、0.98元，未来值得关注的事件主要是期待政策的调整，主要包括成品油定价机制的市场化、石油特别收益金起征点的上调、天然气价格上涨等。


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