主题：振华重工跟踪评级报告

　评级观点

　　跟踪期内，上海振华重工(600320,股吧)（集团）股份有限公司（以下简称“公司”）保持在全球港口机械行业的龙头地位，运营管理、技术水平、市场地位等方面具备显著优势。联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到，受金融危机影响，公司手持订单数显著减少；海运低迷背景下公司产品价格出现下跌；价格高点采购的大量库存钢材及前期大规模资本支出计提的折旧抬高了公司营业成本。在上述因素影响下，公司营业收入和营业利润率出现大幅度下降。

　　目前，外围经济仍未恢复至危机前的水平，世界各主要经济体增速仍处于低位，世界进出口贸易整体下滑，港口吞吐量不足，全球港口机械市场需求减少，公司未来港口机械业务仍面临较大压力。为应对行业景气波动，公司大力拓展毛利率水平较高的海洋工程装备和大型钢结构业务，海洋工程装备收入占比不断提高，公司业务结构有望得到优化。

　　综合考虑，联合资信维持公司主体长期信用等级为AA+，评级展望为稳定，并维持“09振华MTN1”、“09振华MTN2”、“11振华MTN1”的信用等级为AA+。

　　优势

　　1．公司保持在全球港口机械行业的龙头地位，运营管理、技术水平、市场地位等方面具有优势，产能规模、码头岸线以及自备整机运输船队等方面优势突出。

　　2．公司海上重型装备业务受国家产业政策支持，利润空间和市场容量较大。

　　3．由于公司大力清欠应收账款，经营性现金流情况得到较大改善，获现能力得到增强。

　　关注

　　1．受海运市场低迷影响，港口机械市场仍处于周期性底部。

　　2．价格高点采购的大量库存钢材及前期大规模资本支出计提的折旧抬高了公司营业成本。2010~2011 年1-9 月，公司仍处于亏损状态。

　　3．目前公司债务规模较大，债务负担较重。由于集装箱起重机业务普遍垫资生产，随着订单总额回升，公司债务规模有上升的可能。


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