主题：螺纹钢：现货冷冰冰 期货暖洋洋



　　近期螺纹钢期货突破了连续盘整区间，1月17日，主力5月合约盘中更是突破了4300点的整数关口，市场表现强劲。但另一方面，现货螺纹钢价格遇冷，上海地区现货价格持续回落，连续两周库存上涨将近60万吨，市场表现冷冷清清，好像提前过年一般。

　　期现冰火两重天的现象，主要还是因为现货反映的是市场静态的供需，而期货体现的是对未来的预期。从去年12月以来，宏观货币政策发生转向，M1、M2的同比增速出现了拐点，这一现象预示着未来市场可能逐步转强。

　　根据我们对单位GDP所需钢材的回归模型推算，假设2012年的GDP增速为8.5%，则全年的中国粗钢产量有可能会达到7.2亿吨以上，这意味着几乎全年的日均粗钢产量水平都需要达到去年历史高位的水平，中国的经济增长对钢材的需求还没有达到顶峰。而根据我们的观察，M1同比增速和基建、房产开工面积、汽车产量、工程机械产量具有很好的同步性。随着货币的宽松，下游需求的好转也可以说是在预期之内的，这就可以直接表现在近期热轧卷板的现货价格强于螺纹，而期货价格强于现货。

　　从产能增加的角度来看，根据中钢协的数据，2011年年底，全行业的炼钢产能达到了7.68亿吨左右。从新增产能的情况来看，虽然近年来国家对新建产能的限制增加，且进一步淘汰落后产能，但产能增速还是比较高的。但实际的产能利用率并没有上去。在钢厂大幅度复产之前，钢铁市场价格有望保持稳定，逐渐走强。而成本方面的铁矿石价格相对钢材价格有明显的滞后性，除非钢价出现大跌，否则领先成品价格下跌的可能也不大，使得市场的总体成本支撑相对稳健。

　　就期货本身来看，近期主力持仓由净空变成净多，在螺纹的历史上还是不多见的，加上近日某主力空头席位大幅减持空单，使得价格突破了技术上的震荡区间，短期内价格快速拉高也就在技术分析可以预测的范围内了。从期现价差来看，目前期货的贴水还超过150元/吨，期现套利明显有利于期货多头的发挥。之前1201合约在去年的大跌中，一度被打压至3838的年内低点，而随后主力空头移仓到5月后，1月合约在交割前曾经一度上攻至4500元，接近现货价格，这也给期货市场未来预期期货回归现货基本面有所预期。

　　综合上述判断，短期螺纹期货价格虽然涨幅不小，但仍然具有上涨空间，春节后集中复工能否带来现货回暖，将决定期货上涨的高度。 (来源：上海证券报)

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