主题：华能国际：火电经营潜心修行,周期向上精彩在即

：华能国际是我们推荐的电力股首选配臵
投资要点：
公司是 A 股电力板块大型公司中火电业务比例最高的公司，同时也
是火电板块中总市值最高的公司。华能国际作为龙头公司，其盈利能
力亦明显高出行业平均水平；
按照 2011 年底的重点合同汇总情况推算，12 年公司重点合同煤价格
涨幅被控制在 5%左右，市场煤限价的落实情况有待观察。乐观预计，
2012 年公司综合煤价涨幅将在 0-5%之间，涨幅明显低于往年；
11 年加息对公司财务费用的影响较为复杂。主要影响将体现在 12 年。
我们初步估算，因加息对公司 12 年财务费用产生的影响约合 EPS
0.06-0.07 元。与此同时，12 年资本开支的下降、盈利的回升对财务
费用有一定抑制作用；
经过几年来的财务杠杆扩大化，五大集团对资本开支的控制已经体现
在上市公司层面。我们推算 12、

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