主题：上海机场：旅客量回升两位数增长 买入评级

国内业务持续两月正增长，国际业务增速持续回升

12月，公司国内航线飞机起降、旅客量同比分别增长7.9%、9.5%，自11月来连续两月正增长；随着日韩航线持续恢复，公司国际航线旅客量同比增长12.5%，增速持续回升并居全年第二新高。我们预计，虹桥机场国内旅客量同比下降0.8%，降幅较前期明显放缓；国际航线同比增长约15%，居年内第二。

2011年全年：世博高基数效应下稳步增长

在世博高基数影响下，2011年公司飞机起降、旅客量同比分别增长3.7%、2.2%；其中，国内、国际航线旅客量同比分别增长1.6%、6.2%；我们预计，虹桥机场旅客量同比增长6.3%。

2012年股价催化剂：日韩航线需求的明显反弹及机场收费的一次并轨由于受到日本事件影响，我们预计2012年3月起，占公司国际及地区航线40%的日韩航线旅客量将明显反弹，加之东航或将加密日韩航线，上海机场航空性收入及商业租赁收入均将有明显增长；我们预计，2012年内航外线收费将一步并轨至外航水平，并轨有望增加公司2012年业绩约15%-20%。

估值：维持公司“买入”评级，目标价17.82元

不 考 虑 资 产注入和机场收费上调， 我们预计2011-2013 年公司EPS0.80/0.96/1.14元（不变），我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在WACC8.3%假设下得出目标价17.82元（不变）。

(瑞银证券)

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