主题：华能国际：业绩低于预期 看好2012年公司业绩

2011年全年业绩低于预期：

公司发布2011年全年业绩预警公告，预计公司2011年归属于本公司股东的净利润同比下降50%以上，公司2010年归属于本公司股东净利润为35.4亿元，据此测算，公司2011年归属于本公司股东的净利润将不高于17.7亿元，每股收益将不高于0.126元，低于我们之前0.14元的预期。

第四季度发售电量增速低于预期：

2011年全年业绩低于预期的主要原因在于四季度发电量的同比增速放缓。根据公司三季度报，前三季度实现归属于本公司股东的净利润为14.1亿元，同比下降79.32%，每股收益0.1元，则第四季度公司实现的归属于本公司股东的净利润将低于3.6亿元，同比下降0.38亿元，约9.5%。考虑到2011年12月份的上网电价上调，我们猜测2011年全年业绩低于预期的主要原因在于第四季度发售电量的增速低于预期。2011年全年公司中国境内运行电厂售电量累计同比增长22.30%，但第四季度公司中国境内运行电厂售电量同比仅增长17.3%，公司第四季度中国境内运行电厂售电量占比由去年的25.71%下降至24.66%，海外市场方面，新加坡大士能源全年发电量市场占有率由前三季度的27.1%略下降至26.9%，发售电量的增速下降降低了公司的盈利能力。


新增机组投产：公司持股41%的华能北京热电厂燃气热电联产扩建工程（92.3万千瓦）、持股80%的山西华能左权电厂一期工程一台60万千瓦燃煤机组（1号机组）以及全资拥有的湖南永州湘祁水电站一台2万千瓦机组（1号机组）分别于2011年年底通过了试运行，除此之外，公司收购了湖北省恩施马尾沟流域水电发展有限公司（总装机1.5万千瓦）100%股权的交易也于2011年12月30日生效，共计增加公司权益装机容量89.34万千瓦。 看好公司2012年业绩：随着我国煤炭产能的逐步扩大以及煤炭下游需求增速的放缓，我们认为2012年煤炭价格有望呈现下降，公司作为火电龙头公司，将极大收益于煤炭价格下降和上网电价的上调。

除此之外，公司今年装机容量的上升也将为公司再添利润，看好公司2012年业绩。


投资建议及评级

预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.12元、0.43元和0.48元，对应PE为46.8倍、12.7倍和11.4倍，看好公司2012年业绩，调高评级至"增持-A"投资评级，6个月目标价6.45元。


风险提示

煤炭价格上涨；利用小时大幅下降等。(本文来源：安信证券)


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。