主题：诺安基金赵苏：市场下行空间不大 全年或走出结构性小牛行情


2012年02月06日 16:18　
　　诺安新动力灵活配置基金拟任基金经理赵苏近日表示，2012年预计通胀前高后低，下半年政策空间更大，且内需消费或真正成为可以拉动经济增长的马车。作为换届之年，政策“稳”字当头，预计市场不会下跌过深，但也未必能大涨，震荡中底部不断抬高。但结构上，没有解禁压力的大盘和中盘蓝筹股或随经济复苏走出“慢牛”行情，而上市3年内的创业板和主板小盘股估值仍有下调压力。

　　宏观经济方面，赵苏认为，从长周期看，在中国资源环境压力过重、能源供应不足，投资和出口拉动难以为继，劳动生产率比较优势开始消退、“人口红利”行将结束以及经济增速下台阶和通胀稳步上台阶等诸多因素影响下，中国原有经济发展模式面临必须转型的压力，否则就要承受增速放缓和通胀上行。

　　从短周期来看，08年4万亿刺激政策退出接近尾声，2012或走进新的短周期。赵苏认为，目前已经进入短周期的衰退期，工业增加值和CPI增速放缓，进入主动去库存阶段。而随着流动性宽松和需求的释放，即将开始被动去库存。2012年预计通胀前高后低，下半年政策空间更大，且内需消费或真正成为可以拉动经济增长的马车。

　　市场方面，尽管经济面临不确定性，但政策留了足够后手，包括准备金迟迟不下调，一方面认为宏观增速还过得去，另一方面未雨绸缪，预防国际形势突变或防止国内通胀卷土重来。同时，流动性方面持续偏紧，但资金需求仍然过多，而且从目前发行制度改革市场化趋势看，未来股票供应仍源源不断，而养老金入市或将从市场长期保证机制上明显改善。此外，估值维持低位，但结构上中小板和流动性差的仍需调整，而从产业资本净增持和交易账户活跃度看，市场已经接近底部。

　　总体而言，2012年作为换届之年，“稳”字当头，政府留了足够后手，因此，市场应该不会下跌过深。但也未必能大涨，仍是一个震荡市。时间点看，5月以前中小板解禁低谷，但年报和季报数据很难看，区间震荡。2季度随着宏观经济走进新的短周期，基本面和流动性各方面配合，大盘和中盘蓝筹股很有可能走出一个“小慢牛”，但中小板和创业板10月份开始大非解禁减持，预计估值仍需要下调。

　　尽管如此，赵苏提醒谨防其它影响因素。首先欧债危机暂难缓解，尽管其对国内没有明显直接影响，但不排除对心理层面的影响。而美国复苏不会一蹴而就，即使复苏，难以有效降低失业率。另外，房地产行业目前库存水平远高于08年危机时，房地产信托风险加大，随着3月份开始集中到期，由于流动性持续紧张，贷款到期企业能否融资还款，还是产生违约，会对市场产生影响

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