主题：银行再融资压力趋缓

　2012年近千亿元的股权再融资规模让A股银行板块一时间成为“烫手山芋”。但分析人士认为，汇金公司先是斥资2亿元在二级市场增持四大行，后又宣布拟支持降低国有银行分红比例，表明监管层更加重视保护银行资本的可持续性，资本监管进一步加码的可能性大大降低，未来监管部门可能在创新资本工具方面有所突破。上市银行再融资可能将告一段落。

　　分红比例降低释放积极信号

　　分析人士指出，虽然减少向大股东的分红有利于上市银行夯实核心资本，但据测算，减少分红对于增厚银行核心资本充足率的作用十分有限。

　　目前，汇金持有工行、农行、建行、中行和光大共5家上市银行以及国开行的股份。截至2011年三季度末，工行、农行、建行、中行和光大5家上市银行的核心资本充足率分别为10.03%、9.36%、10.57%、9.92%和8.24%。

　　交银国际的研究报告预计，按照工、中、建三行降低现金分红比例5个百分点至35%，农行维持35%的现金分红比例不变进行测算，相当于2011年三家银行留存的利润增加约255亿元，工、建、中行的核心资本充足率将由此分别提升约0.12、0.13、0.09个百分点。“这对银行的意义不大。”中银国际分析师尹劲桦表示，但分红率降低有助于缓解2012年银行在二级市场上融资的压力，向市场释放积极的信号。“目前市场对于银行融资总是误读为资产负债表规模的无序扩张等，降低分红率对于缓释市场的这些担忧有明显的作用。”

　　而国海证券研究报告认为，汇金公司的举动往往体现着政策的走向。上市银行在前两年进行了大规模股权融资后，今后在政策和市场的制约下，股权融资将不再是首选。一方面银行将向资本节约业务转型，另一方面将在创新资本补充工具上下工夫。

　　分析人士称，汇金出手有助于安抚投资者情绪，而反弹能否持续要看经济基本面。但是不管是此前汇金公司增持四大行，还是此次降低分红比例，从过去的经验来看，汇金公司对市场的“喊话”、“护盘”等类似动作都发生在市场处于底部区域之时。

　　再融资可能暂告一段落

　　2011年A股市场表现疲弱，多家银行的再融资计划被推迟至今。而进入2012年，随着北京银行118亿元定向增发获批，多家银行的再融资方案已经箭在弦上。

　　分析人士表示，民生银行总规模约290亿元的再融资方案、招商银行350亿元的配股计划仍未有最新消息，加上光大银行的H股上市时间仍然未定，传闻缩至200亿港元的融资计划也拖到了今年。据此算来，去年遗留下来的股权再融资规模已经超过了900亿元。

　　但东方证券分析师金麟指出，在监管不会进一步加码，并可能推进资本工具创新的背景下，上市银行的再融资即将告一段落。

　　他认为，除了已经披露融资方案的民生银行、招商银行、北京银行、光大银行，以及市场传言的兴业银行再融资之外，至多只有交通银行有进行再融资的需求，也就是说，今年上市银行基本不会再发生其他新的再融资行为。

　　而在银行资产增速逐步放缓的背景下，当前银行普遍高于20%的ROE（净资产收益）可以支持15%以上的规模增速。也就是说，未来的银行资本基本不会再有消耗，银行不会再依赖二级市场融资。

　　此外，中国版巴塞尔三新资本协议的推迟落地，也让市场对有关部门适当放松资本监管充满期待。“由于资本标准的大幅提高，将抑制银行的信贷扩张，这将不利于推动全球经济走出衰退。所以现在欧美日等国都在尽量延后巴塞尔三新资本协议的实施。”

　　中国银监会主席尚福林认为，资产扩张倒逼资本补充的现象不可持续。他指出，银行业自身要提升资本管理的前瞻性，在经营中综合考虑风险、收益、资本的平衡关系，强化资本对资产的刚性约束，坚决走出“面多了加水，水多了加面”的粗放循环。

　　监管政策加码可能性小

　　对于汇金的两度出手，金麟认为，更值得注意的是从中折射出的监管层态度。“从相关主体来看，真正有动机、有能力推动汇金公司降低分红率的只可能是相应的监管部门。”

　　金麟认为，这意味着监管层已经充分意识到了银行靠二级市场融资的负面影响，转而谋求强化银行内生增长能力，从而降低对二级市场的融资依赖。

　　他判断，银行业监管去杠杆周期已经基本结束。监管层开始转向更加重视保护银行资本的可持续性，资本监管进一步加码的可能性微乎其微。除了降低分红率以提升银行内生增长能力之外，未来监管部门可能在创新资本工具方面有所突破。

　　中国证券报记者从有关方面了解到，监管部门将允许我国商业银行推出在西方国家已经运行成熟的银行业务，如国内银行业急需的资产证券化、贷款转让业务来缓解银行资本金压力。

　　中国人民银行副行长刘士余曾指出，推进资产证券化发展事关债券市场和股票市场的健康发展，有利于减缓银行核心资本压力，保证整个金融体系的稳定，当前推进资产证券化产品发展比以往任何时候都更加紧迫。“十二五”期间，如果能有2.5万亿元人民币，或者3万亿元的信贷资产证券化，便能减缓银行核心资本的压力。

　　国海证券研究报告指出，除了汇金扶持银行的举动外，种种迹象表明，银行业面临的政策压力正迎来向好的拐点：在维持经济稳定增长和防范系统风险的政策取向下，我国的银行业正迎来久违的春天。

　　未来政策“稳增长”的份量在增大，银行体系作为经济增长发动机以及保障房、水利、铁路等重点基础建设的主要资金来源，保持银行体系的稳健、防止地方债务风险向金融体系蔓延、避免不同风险的叠加效应，比经济繁荣期更具重要性和紧迫性。因此，维持银行业的稳定就成为今年政策的取向。


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